數(shù)字貨幣合約產(chǎn)品(包括交割合約、永續(xù)合約),不僅采用了傳統(tǒng)衍生品領(lǐng)域正向合約的產(chǎn)品設(shè)計(jì)邏輯,還創(chuàng)造性的發(fā)明了反向合約。
正向合約與反向合約都是以法幣錨定價(jià)格,但最大的區(qū)別在于其結(jié)算方式不同。
正向合約:以法幣(比如USD)來(lái)錨定價(jià)格,以法幣為本位計(jì)算盈虧的衍生品。
反向合約:以法幣(比如USD)來(lái)錨定價(jià)格,以幣(比如BTC、ETH)本位計(jì)算盈虧的衍生品。
不同的結(jié)算方式,產(chǎn)生了不同的產(chǎn)品邏輯以及不同的用戶開(kāi)倉(cāng)習(xí)慣。正向合約,來(lái)自傳統(tǒng)衍生品交易衍生產(chǎn)品,而反向合約是數(shù)字貨幣衍生品領(lǐng)域獨(dú)有的合約產(chǎn)品,且在數(shù)字貨幣領(lǐng)域,反向合約的出現(xiàn)反而早于正向合約——BITMEX成立于2014年,并上線100倍杠桿的反向交割合約。
我在一篇文章中看到一個(gè)蠻有意思的說(shuō)法,在數(shù)字衍生品市場(chǎng)之所以有反向合約,一是基于對(duì)BTC的信仰;二是在行業(yè)早期,如果基于法幣作結(jié)算,拿到合規(guī)的監(jiān)管牌照很有難度。
我的理解,除了認(rèn)同第二點(diǎn)外,反向合約的出現(xiàn),可能更多基于早期BTC交易用戶的開(kāi)倉(cāng)習(xí)慣。但隨著參與數(shù)字貨幣衍生品交易的人越來(lái)越多,市場(chǎng)規(guī)模的逐漸擴(kuò)大,很多小白用戶多以法幣為本位計(jì)算盈虧,正向合約應(yīng)運(yùn)而生。
目前,數(shù)字貨幣合約市場(chǎng)中,既有采用反向合約的交易平臺(tái),也有采用正向合約的交易平臺(tái)。比如MXC抹茶永續(xù)合約目前采用的是以USDT為本位的正向合約;而B(niǎo)ITMEX則采用的是以BTC為本位的反向永續(xù)合約,即XBTUSD(BTCUSD)。
正向合約選擇以產(chǎn)品穩(wěn)健而著稱的MXC抹茶BTC永續(xù)合約,反向合約則選擇老牌交易所BITMEX的BTC永續(xù)合約。
其中合約乘數(shù)的意思是指,一張合約包含的交易標(biāo)的數(shù)量。比如MXC抹茶的合約乘數(shù)為5,表示的是MXC抹茶的BTC永續(xù)合約含有5個(gè)BTC。同理,BITMEX 的BTC永續(xù)合約含有與1個(gè) USD 等值的 BTC。
最小跳動(dòng)表示的是合約在計(jì)價(jià)時(shí)候的價(jià)格最小變動(dòng)單位。比如MXC抹茶的BTC永續(xù)合約價(jià)格最小變動(dòng)是5USD。
下面需要請(qǐng)出區(qū)塊鏈行業(yè)里的知名人物,Bob和Alice。
洛杉磯的Bob在MXC抹茶進(jìn)行永續(xù)合約交易,需要將USDT存入賬戶進(jìn)行交易,而B(niǎo)ITMEX的結(jié)算方式是 BTC,所以洛杉磯的Alice只能以BTC的方式入金。
2020 年6月 29 日19:00,BTC價(jià)格為9083 USDT。Bob在MXC抹茶以 9083 USDT 的開(kāi)倉(cāng)價(jià)買入1手MXC抹茶的BTC永續(xù)合約(面值為 45415 USDT),Alice買入1000 張 BITMEX 的BTC永續(xù)合約(面值為 (1000/9083) 即 1/9.083 個(gè) BTC)。
如果8月中旬的某個(gè)時(shí)刻,BTC的價(jià)格上漲到了 10000 美元,Bob和Alice同時(shí)以該價(jià)格平倉(cāng),則二人的盈虧邏輯則完全不同(這里不計(jì)傭金、資金費(fèi)率等其他費(fèi)用)。
所以,Bob的開(kāi)單的正向合約是以法幣(比如USDT)作為盈虧結(jié)算,Alice開(kāi)單的反向合約則以BTC(如果Alice開(kāi)單為ETHUSD,則以ETH盈虧為結(jié)算)為盈虧結(jié)算。
總結(jié):
正向合約和反向合約產(chǎn)品,沒(méi)有優(yōu)劣之分,差別在于,從開(kāi)單邏輯和操作流程上的不同,前者以法幣作為盈虧結(jié)算,更適合小白用戶,而反向合約則以幣本位(比如BTC、ETH等)為盈虧結(jié)算。
在當(dāng)前的市場(chǎng)格局上,從BITMEX、OKEx、火幣再到幣安、MXC抹茶,合約市場(chǎng)仍是各家交易所的重點(diǎn)方向。
從市場(chǎng)打法上,各個(gè)交易平臺(tái)先后經(jīng)歷了以“面向散戶”“KOL待單”為主的策略,但隨著渠道的作用在逐漸弱化,尤其“312”期間很多帶單渠道都被市場(chǎng)淘汰。如何作出好的衍生交易產(chǎn)品,給用戶帶來(lái)良好交易體驗(yàn),是打破合約交易市場(chǎng)格局的關(guān)鍵。
6月5日和6月8日,MXC抹茶先后上線新版永續(xù)合約Web端和APP新版。新版永續(xù)合約對(duì)對(duì)價(jià)差和深度得到了大幅優(yōu)化,目前BTC盤口價(jià)差穩(wěn)定在0.5 USDT,ETH則穩(wěn)定在0.05 USDT。
同時(shí),新版永續(xù)合約還支持的計(jì)劃委托、Post Only(只做maker)、IOC(全部成交或撤銷)多種委托方式,新增的Post Only(只做maker)功能,用戶下單不會(huì)立即在市場(chǎng)上進(jìn)行成交,保證訂單在始終為Maker ,在該這種策略下,用戶作為流動(dòng)性提供者,在后享受低手續(xù)費(fèi)的同時(shí),若手續(xù)費(fèi)為負(fù)值,還可實(shí)現(xiàn)正盈利。
截止目前,MXC抹茶正向永續(xù)合約已涵蓋BTC、ETH、EOS、BCH、LTC、ETC、XRP、BSV、LINK、ATOM、ONT、ZEC、DASH、XTZ、QTUM 15個(gè)幣種。
