漲潮時，人人看上去都是弄潮兒。退潮時，才能看到誰在裸泳。當創業和投資以一種無比火熱的姿態推進時，太多問題被掩藏在速度和規模之下。等到寒冬來臨，死亡潮的板子也幾乎都打在了創業者身上，投資機構作為另一主角卻被輕輕放過。

　　“這兩年，伴隨著創業熱潮的興起，幾乎所有的VC都在融人民幣，搭建人民幣基金。但是大部分人民幣基金成立時間太短，還沒有經歷過優勝劣汰，不成熟不健全基本是行業共識。創投環境從極熱到極冷，這種極端變化，人民幣基金是要負起一定責任的。”一位匿名投資人對新浪科技表示。

　　不同于對創業公司的批判，在審視正當紅的人民幣基金時，無論是投資者還是創業者，態度都比較謹慎，匿名幾乎成了大部分受訪者的首要要求。

　　他們告訴新浪科技，過去兩年，資金往TMT領域遷移明顯，成立了太多的小基金。但專業的投資人才規模卻沒有太大增長，作為出資人的LP也不成熟，再加上成立時間太短，很多制度都不健全，在大環境不好的情況下，更是亂象叢生。

　　以投資之名剽竊

　　雖然投資人經常被冠以“天使”和“導師”之名，但是作為追求回報的機構，在利益的驅使下，更多時候表現地還是惡魔的一面。而且人民幣基金的快速增長擴張，在專業投資人員總規模基本穩定的情況下，也導致了投資行業從事人員的魚龍混雜。

　　一位O2O領域的創業者李義對新浪科技表示，他曾經遇到過“惡魔”投資人，打著投資的名義“剽竊”他的項目。投資之前，機構需要做盡職調查，在這期間他的公司非常配合地把各種數據、技術、模式等通通都向該機構開放，結果調查完了之后就沒了下文。但是沒多久，發現該機構的投資經理，推了一個幾乎一樣的項目，還在他的公司大肆挖人，最后逼死了他的公司。

　　李義所遇到的問題并不是孤例，甚至是融資協議正式達成之前，創業者和投資人常會出現的糾紛。

　　北京盈科(廈門)律師事務所合伙人鄭明龍，目前擔任自營創業法律服務O2O米律創始人。他表示，在商談和盡職調查階段，一些創投機構的投資經理看到很好的數據和BP，直接剽竊創業者項目的是一種常見問題。另一種是創投機構有類似的項目，就直接把創業者的idea、模式和技術給自己投的公司。

　　“做到這些對于投資機構而言并不難，如果創業者不夠有知識產權保護意識，很容易中招，并且相關的糾紛也很難通過法律訴訟解決。”鄭明龍說。

　　將第一種糾紛歸于亂象的行列，是創業者和投資人都沒有異議的事情。但是對于第二種類型，投資人方面卻有著不同的意見。

　　多位投資人告訴新浪科技，投資一個項目前，去拜訪競品公司;投資后，聽聽別的項目意見，收集項目商業模式和人才，用來指導已投資項目，是業內常見做法，不僅僅是人民幣基金，美元基金也是如此做法。但是有一些不太靠譜的人民幣基金，完全不顧及信譽，“吃相”太難看的問題也確實存在。

　　跳單急劇增加

　　正式簽訂了融資協議，對于創業者而言，也并不是塵埃落定。人民幣基金的資金不穩定的情況，在今年也給創業者帶來了不少麻煩。

　　真格基金徐小平接受新浪科技采訪時就表示，人民幣基金的LP，也就是出資人的錢很多都是來自股市，股市不穩，立刻就傳導到基金方面。另外美元基金大部分都是機構，人民幣基金都是個人，也是不穩定的原因之一。

　　這種不穩定傳導到創業者這個環節，具體表現就是跳單、隨意砍估值和資金的情況急劇增加，資金遲遲不到位，最后拖死創業者的也不在少數。

　　“有一家在線招聘的網站，其實就是受害者。在對手融到錢，并拿到錢，大肆鋪渠道做廣告的時候，這家招聘網站卻因為LP資金不到位，一拖再拖，最后錯失了競爭良機。”一位新興基金的投資經理告訴新浪科技，除了資金遲遲不到位的情況外，像家電管家一樣，簽約了但最后只打了一部分錢的情況也挺常見。

　　但是，即便是最為過分的簽了協議，最后跳單不打款的情況，創業者也很難和投資機構進行抗爭。

　　鄭明龍律師對此給出的說法是，一般而言，投資協議中，都不會規定投資方的違約責任，所以無論是跳單，還是簽了之后砍估值和砍資金，創業者基本都只能自認倒霉。當然后者創業者可以不同意，但不同意之后，投資機構也就不會給錢。所以在資本寒冬的時候，這種情況會更多一點，創業者話語權更弱。

　　雖然創業者并不能有什么好的辦法阻止“惡魔”的產生，但青山資本創始人張野認為，創業者并不是什么都做不了，簽了協議之后，通過各種方式持續給投資人信心，是一個很必要的行為。如果項目真的夠強的話，來投你的都是行業里非常好的天使級投資人和機構，遇到“惡魔”的概率要小很多。如果項目本身不太能立得住，遇到這類事情的概率就會大。

　　基金也有死亡潮

　　據清科集團旗下私募通統計，2015年人民幣基金在數量上繼續占據絕對優勢，共新募集完成552支基金，約占全部新募集基金數量的92.5%，募集完成的資金為1396.42億元人民幣，平均為2.75億元人民幣。

　　雖然人民幣基金整體走勢依舊良好，但是這一輪資本寒冬，很有可能成為作為人民幣基金的第一次大規模洗牌。

　　張野的看法是，投資領域極冷極熱的表現，和人民幣基金的不成熟有很大關系。大量熱錢涌入之后，會催生大量的投資機構，然后產生很多非專業的基金管理者。從現在市面上的很多不好的項目能得到融資，就可以感受到這一點。未來一定會有大量的小基金面臨整合甚至是淘汰。

　　很多投資人和張野有著類似的看法。“人民幣基金從崛起到火熱，和創投領域過熱的時間段是很相近的。其實投資過熱的狀態，更多的是人民幣基金尤其中小基金過度活躍。大的基金，包括美元基金整體還是比較謹慎，大額投資很多都是跟進之前的項目。”一位新興人民幣基金的合伙人說。

　　但是過度活躍所帶來的結果就是，錢花出去的太快了，又沒有足夠專業的投資團隊篩選好項目，順利進入下一輪或者退出的難度都大大提高。如果是早期項目，即便是能退出，也是一個很漫長的周期。

　　對于新興的基金而言，在目前的情況下，募資難度已經大幅飆升。而人民幣基金，又沒有成熟到像美元基金一樣，有一些長期滾動的常青基金，可以放到10-15年。

　　投資人中，目前最偏激的說法是，將有過半的中小人民幣基金將面臨洗牌死亡。但是另一種看法是，不死不活的“植物人”狀態，將會是不少人民幣基金在很長一段時間的命運。

　　徐小平認為，人民幣基金過于想多投或者控股，急于分紅，急于退出，也是目前人民幣基金的不合理的地方。在未來5年之內，人民幣基金無論是制度還是LP來源等方面都會達到一個相對成熟的高度。