速途網5月22日消息（報道：李楠）近日，國泰海通證券發布赤子城科技（9911.HK）研報，首次覆蓋即給予“增持”評級。研報指出，作為社交娛樂品牌出海龍頭，赤子城科技專注于高情感價值產品，布局全球高潛市場，本土化精細運營的同時，通過AI賦能提升商業化效率，9月入通預期強烈?？紤]到公司尚處于投入發展期，給予目標價11.6港元。

以情感共鳴為紐帶，構建強勢能社交品牌

通過“產品復制+國家復制”，赤子城科技已構建起以 MICO、YoHo、TopTop、SUGO 等為核心的泛人群社交產品矩陣，并切入多元人群社交賽道，穩固占據各垂直賽道領先地位。赤子城科技的成功離不開其對用戶情感需求的精準把握。國泰海通分析師在研報中指出，公司以情感共鳴為紐帶，構建強勢能社交品牌，商業化空間可觀。

在公司泛人群社交產品矩陣中，MICO? 主打直播社交，成為中東、北美、南亞、東南亞等市場的主流社交平臺；YoHo? 聚焦語音社交，提供聊天室、游戲語音房等場景；SUGO? 主打陪伴社交，在自研多模態算法模型 Boomiix 加持下，2024年末產品 ARPU 較年初提升超20%；TopTop ?則為游戲化社交平臺，2024年收入同比增長超100%，在中東市場建立了優質的用戶生態體系。

研報指出，公司多元人群社交業務亦展現強勁增長動能。海外品牌 HeeSay 充分借鑒了公司過去十年在海外市場所積累的經驗，持續提升自身精細化運營及商業變現能力。2024年，HeeSay 在多個東南亞國家保持營收增長，鞏固東南亞領跑地位。

在積極推進社交業務戰略布局的同時，公司也對精品游戲、社交電商等創新板塊持續投入。2024年，精品游戲業務亦開始貢獻收入，全年總流水突破7億元，同比增幅80.4%。另外，社交電商業務在2024年通過深挖用戶需求、豐富產品品類、積極拓展新用戶等方式實現快速發展，收入利潤均實現大幅增長。

深耕本地化，中東北非社交娛樂市場廣闊

研報表示，公司深耕海外市場多年，本土精細運營實力強勁，尤其在中東北非、東南亞等市場建立了堅實的本地化壁壘，同時在產品創新、生態運營、獲客增長等方面不斷沉淀認知、驗證打法，以更全面的底層能力支撐業務持續創新和發展，推動商業化能力不斷提升。

中東北非市場的商業價值還在持續釋放。據 World Bank，中東北非2023年人均GDP為8499.8美元，其中有8個國家超2萬美元（發達國家基準線）。截至 2023年，該地區15-64歲人口占比達65%。

Statista 數據顯示，截至2025年2月，西亞與北非的互聯網滲透率分別為75.9%與73.0%，高于全球平均滲透率67.9%。隨著互聯網滲透率不斷提升與線上娛樂需求持續高漲，據 Mordor Intelligence 預測，中東媒體和娛樂市場規模預計2029年將達到669.9億美元，市場增長潛力可觀。

財務穩健，預測未來三年將保持高速增長

國泰海通預測，赤子城科技未來三年將保持高速增長：預計2025年-2027年營收分別為65.5/81.1/96.7億元；同比增長29%/24%/19%；歸母凈利潤預計9.4/11.7/14.5億元，同比增長97%/24%/24%。

研報指出，公司深耕海外市場多年，本土化精細運營實力強勁，賬面現金充足，經營現金流較好。參考可比公司估值，考慮到公司尚處于投入發展期，給予目標價11.6港元，首次覆蓋給予“增持”評級。

數據來源：國泰海通證券

綜合以上分析，赤子城科技以“情感共鳴”為紐帶，布局全球高潛市場，通過本土化運營與技術創新，在全球社交娛樂賽道中開辟出獨特的發展路徑，長期增長邏輯明確。投資者可密切關注其后續產品迭代與財務表現，把握新興市場社交娛樂的成長機遇。