《金基研》柒夏/作者 楊起超 時風/編審

2021年，經濟工作會議再次強調，在深刻復雜變化的國內外形勢下，國內發展仍處于重要戰略機遇期，加快經濟結構優化升級，提升科技創新能力，深化改革開放，加快綠色發展，參與全球經濟治理體系變革，推動社會經濟形態轉型和生產力快速發展仍然是政策核心和目的。在此機遇下，北京航天宏圖信息技術股份有限公司（以下簡稱“航天宏圖”）向新能源、碳中和、數字化交付不斷探索。

2021年，航天宏圖業績暴漲，實現營業收入為14.68億元，同比增長73.43%；實現凈利潤為2億元，同比增長55.19%。此外，航天宏圖持續加大核心產品的研發投入，擁有在研項目11個，預計投入金額超5億元，其現有核心技術為獨創技術，具有高行業壁壘。伴隨著全產業鏈逐步貫通，航天宏圖三大產品線范疇得以拓寬，衛星服務能力顯著增強。

一、衛星遙感行業初具潛力，“航天宏圖一號”衛星工程研制工作順利推進

2021年是“十四五”規劃的開局之年，數字經濟的浪潮不斷涌來，正在重塑不同行業的產業

邏輯與業務形態，并逐步成為經濟發展的新動能。

以衛星遙感、導航、通信為重要支撐的空間基礎設施已經成為數字基礎設施的重要組成，持續提供覆蓋全球、時空融合、要素全面、賦能百業的空天信息，是建設數字中國，實現企業數字化轉型，推動軍事斗爭變革的新質科技力量。

隨著“十四五”期間衛星互聯網啟動建設，空間基礎設施持續優化完善，實景三維、數字鄉村、應急管理等行業產業規劃相繼發布，以遙感和北斗技術驅動的滲透率穩步提高，帶來了巨大的發展機遇。

同時，衛星數據成本不斷降低，數據源種類豐富、多源數據融合技術成熟，遙感數據服務顆粒度更高，更加精細化，智能化，遙感結合行業的應用場景不斷下沉。

在行業應用端，遙感數據已經成為必須的感知手段。遙感數據從“能看”變成“能用”,從基本的視覺圖像變為可實現高精度、全要素提取的時空信息承載體，從輔助分析的定性研判逐步轉變為制定決策的量化依據。

另一方面，產業數字化轉型穩步推進新業態、新模式競相發展，數字技術與各行業加速融合，客戶群體類別加速擴展，企業級客戶開始利用遙感、北斗技術進行商業化服務，知識性分析，將來新興行業應用將不斷誕生新場景、新業態，遙感終將服務于大眾市場。

且在深刻復雜變化的國內外形勢下，國內發展仍處于重要戰略機遇期，加快經濟結構優化升級，提升科技創新能力，深化改革開放，加快綠色發展，參與全球經濟治理體系變革，推動社會經濟形態轉型和生產力快速發展仍然是政策核心和目的。

因此，加強數字基礎設施建設，賦能傳統產業轉型升級，培育新產業新業態新模式，構建數字中國已經成為經濟增長的新指導綱領，也是大勢所趨。

數字經濟浪潮涉及的領域以及對農業、氣象、水利、工業、公共服務等傳統產業改造升級所產生的市場需求，為以遙感、北斗、無人機技術為代表空間信息產業帶來極大的市場機遇與發展空間。

航天宏圖作為空天信息領域的排頭兵、衛星運營與應用服務的龍頭企業，積極響應國家政策規劃，堅持自主研發，自建空天數據獲取體系，開展產品云化轉型實踐，持續完善覆蓋全國的營銷網絡，開拓海外市場，推動城市級訂閱式遙感云服務業務快速發展。

在自然資源、氣象、農業、水利、城市治理等領域也相繼發布了數字化、信息化建設規劃下，航天宏圖牢牢抓住數字經濟的發展機遇，基于其自主研發的PIE-Engine時空云計算平臺，構建了數字地球形態的空天信息孿生體，匯聚航天航空遙感、北斗導航、氣象水文等多領域地球觀測科學數據，面向各級政府部門、特種行業用戶、大中小型企業等不同類別、不同層級、不同區域，不同需求的客戶，提供時空信息多時相、全頻譜、諸要素的綜合分析與應用服務。

期間，航天宏圖向新能源、碳中和、數字化交付不斷探索。

在新能源和碳中和領域中，依托PIE-Engine平臺的國內外數據資源和強大算力，完成溫室氣體排放監測算法研發、陸地碳源碳匯評估模型研發、太陽能資源評估模型和預測模型等。

目前，航天宏圖在新能源、碳中和領域已獲得發明專利4項，其成果“基于多源遙感大數據的天空地一體化減污降碳協同監管SaaS服務”獲得中國氣象協會科技創新氣象科技科技創新一等獎1項。

而在數字化交付領域，作為航天宏圖通過融合對地遙感和數字孿生技術，從宏觀、中觀、微觀構建精細化實景三維模型，統籌數字化交付全生命周期管理，現已打造了面向廠房園區的數字化交付云平臺，并已簽署吉蘭泰項目、宜昌油庫項目、石油工程項目。

同時，航天宏圖全產業鏈布局有序推進，積極探索“第二增長曲線”，業務模式從衛星應用產業鏈中下游向上游延伸演化。

2021年，航天宏圖完成定增，全面啟動了分布式干涉雷達衛星星座建設計劃建設工作，即“航天宏圖一號”衛星星座，為突破自主可控數據源瓶頸和云服務規模化推廣提供天基能力支持。

目前，“航天宏圖一號”衛星星座已完成頻率資源申請和大部分頻率協調工作，完成了產品供應商遴選及方案詳細設計工作，完成大部分衛星零部件投產、地面及應用系統方案設計及原型系統開發等工作，衛星工程研制工作按計劃順利推進，預計2022年下半年出廠。

衛星星座建成后，將成為國內首個商業InSAR星座，提供商業化自主雷達遙感數據源，在全球范圍內開展地形測繪、成像觀測和沉降監測任務，完成從衛星應用產業鏈中下游向產業上游拓展。而航天宏圖也將成為國內唯一一家擁有商業雷達衛星星座，業務覆蓋衛星應用領域的全產業鏈上市公司。

目前來看，航天宏圖所處的行業仍處在政策紅利期，行業增速有望加快，同時衛星遙感行業還處于初創階段向成長階段過渡，行業未來進入者漸多，獲取原始數據的能力和處理數據的能力對航天宏圖來說十分重要，航天宏圖的SAR衛星發射后將會增強其數據來源，強化航天宏圖的PIE+行業業務的競爭力。

二、業績暴漲業務結構更趨合理，盈利能力漸強毛利率“領跑”行業均值

PIE+行業推動航天宏圖業績快速成長，2017年以來，航天宏圖的營業收入與凈利潤一直都保持高速增長，特別是2021年，航天宏圖營業收入同比增長73.43%，凈利潤實現增速逾50個百分點。

2017-2021年，航天宏圖的營業收入分別為2.96億元、4.23億元、6.01億元、8.47億元、14.68億元，同期，凈利潤分別為0.48億元、0.64億元、0.84億元、1.29億元、2億元。

根據《金基研》研究，2018-2021年，航天宏圖的營業收入同比增速分別為42.85%、42.01%、40.84%、73.43%，凈利潤同比增速分別為33.61%、31.33%、54.27%、55.19%。

不難看出，2017-2021年，航天宏圖營收凈利逐年走高，特別是2021年，其業績比上年暴漲6.22億元，營收增速達73.43%，實現超高速增長，其凈利亦同比增長超50個百分點。

營業收入與凈利潤的高速增長下，航天宏圖業務結構分布更趨合理，行業應用多點布局，京外收入占比大幅提升，2021年，航天宏圖新簽訂單總額為21.7億元，九個區域單元突破5,000萬元。

在業績大漲的同時，航天宏圖的毛利率持續保持在高水平，且“領跑”行業均值。

據東方財富Choice數據，2017-2021年，航天宏圖的毛利率分別為59.63%、61.7%、55.82%、53.45%、51.97%。

需要指出的是，航天宏圖的同行業可比公司分別為北京超圖軟件股份有限公司（以下簡稱“超圖軟件”）、北京合眾思壯科技股份有限公司（以下簡稱“合眾思壯”）、北京北斗星通導航技術股份有限公司（以下簡稱“北斗星通”）、北京數字政通科技股份有限公司（以下簡稱“數字政通”）、中科星圖股份有限公司（以下簡稱“中科星圖”）、二十一世紀空間技術應用股份有限公司（以下簡稱“世紀空間”）。

2017-2021年，超圖軟件的毛利率分別為59.2%、55.07%、54.79%、57.82%、57.4%，同期，合眾思壯的毛利率分別為40.17%、44.31%、44.95%、44.36%、42%，北斗星通的毛利率分別為30.75%、29.94%、27.29%、28.34%、29.23%，數字政通的毛利率分別為35.15%、28.75%、32.91%、33.19%、38.47%，中科星圖的毛利率分別為47.02%、55.39%、59.39%、54.61%、49.48%。而2017-2018年，世紀空間的毛利率分別為46.07%、47.02%，2019-2021年，世紀空間未披露其毛利率數據。

根據《金基研》研究，2017-2021年，航天宏圖上述同行業可比公司的毛利率平均值分別為43.06%、43.42%、43.87%、43.66%、43.32%。

即2017-2021年，航天宏圖毛利率均保持在50%以上，且“領跑”其可比同行均值。

另一方面，近年來，航天宏圖單位凈資產創造利潤能力穩定，其扣除非經常損益后的加權平均凈資產收益率亦在同行均值水平之上。

2017-2021年，航天宏圖扣非后ROE分別為12.09%、13.58%、9.28%、8.99%、8.64%，同期，超圖軟件扣非后ROE分別為10.71%、7.39%、9.65%、10.98%、10.62%，合眾思壯扣非后ROE分別為6.17%、4%、-26.06%、-48.66%、-41.5%，北斗星通扣非后ROE分別為0.81%、-9.66%、-19.19%、1.8%、3.03%，數字政通扣非后ROE分別為9.26%、5.48%、5.6%、5.66%、5.6%，中科星圖扣非后ROE分別為55.88%、41.18%、40.04%、17.69%、11.29%。而2017-2019年，世紀空間扣非后ROE分別為2.46%，4.48%，2019-2021年，世紀空間未披露其扣非后ROE數據。

根據《金基研》研究，2017-2021年，航天宏圖上述同行業可比公司扣非后ROE平均值分別為14.22%、8.81%、2.01%、-2.51%、-2.19%。

上述情形表明，2017-2021年期間，航天宏圖營收凈利逐年走高，業績表現亮眼，同時，其毛利率“領跑”行業平均水平。2018-2021年，航天宏圖單位凈資產創造利潤能力穩定，扣除非經常損益后的加權平均凈資產收益率亦高于可比同行均值。總的來說，航天宏圖盈利能力漸強，未來可持續發展。

三、持續加大核心產品研發投入，獨創技術壁壘高產品成果受市場認可

需要指出的是，航天宏圖通過研發投入不斷增強研發能力，以提升產品性能，滿足用戶不斷增長的需求。

2017-2021年，航天宏圖的研發費用分別為3,752.83萬元、5,023.82萬元、8,874.37萬元、13,049.64萬元、21,121.96萬元，占當期營業收入的比例分別為13.03%、12.09%、14.76%、15.41%、14.38%。

不難看出，近年來，航天宏圖愈加重視研發，研發投入不斷加大。2021年，航天宏圖研發投入相比去年同期增長61.86%，主要系航天宏圖加強高水平研發人員的引進，持續加大核心產品的研發投入，推動產品快速迭代，應用場景迅速落地，與高校合作共同研發或購買部分成熟算法所致。

截至2021年12月31日，航天宏圖擁有一支以碩博士為主的技術研發團隊，共計1,871人，占員工總人數78.75%，其中博士81人，覆蓋先進信息技術及地球觀測與導航領域的40余個細分學科，研發實力雄厚。

利用人才優勢，航天宏圖組建了以北京為首的研發中心，建立完善的產品研發體系，構建了“研發引領應用、應用提升研發”的研發生態，保證航天宏圖產品與市場的有效結合，同時，航天宏圖與眾多知名高校進行“產、學、研”合作，與高校的研發力量相結合，推動自身技術發展。

此外，航天宏圖先后完成第一期、第二期股權激勵計劃，總監級以上和部門核心人員已全面覆蓋，將員工利益與航天宏圖自身利益、股東利益捆綁，既調動員工積極性也降低員工流失的風險，同時航天宏圖通過發布招聘需求和利用參加國際性會議機會，面向全球招募頂尖專業人才，不斷豐富人才隊伍，提供研發、創新人力。

專利技術是一個企業核心競爭力的體現，是企業業務開拓的技術儲備，對企業業績變動具有強的預示作用。

期間，航天宏圖不斷夯實遙感智能解譯關鍵技術，持續進行產品云化升級迭代，僅2021年，航天宏圖便新增獲得專利42項，軟件著作權201項。截至2021年12月31日，航天宏圖已獲得發明專利59項，實用新型專利10項，外觀設計專利4項，軟件著作權451項以及其他知識產權2項。

其中，經過多年技術積累，航天宏圖現有核心技術為“空天地多源數據全自動融合建模技術”、“大數據量實景三維模型數據輕量化技術”、“基于多版本樣本和算法的模型自動迭代訓練與評估技術”、“北斗三號格式化報文通信技術”以及“導航仿真推演技術”，此5項核心技術均為航天宏圖獨創技術，技術復雜度高，攻關難度大，具有一定的技術壁壘。

除此之外，2021年期間，航天宏圖瞄準數字孿生、人工智能等先進信息技術和對地觀測與導航領域的學科交叉發展趨勢，開展相關核心技術持續攻關。

面向實景三維中國建設市場需求，航天宏圖開展了大區域、規模化實景三維數據處理和產品制作相關核心技術研究并形成了系列化產品。

面向特種領域及行業部委遙感大數據智能解譯分析市場需求，航天宏圖開展了智能遙感解譯自主訓練相關核心技術的研究，研究成果集成到PIE-Engine平臺后，大大提升了云端自動識別解譯的精度。

面向北斗三號區域和全球短報文業務的大規模應用及產業化發展，航天宏圖研發了北斗三號格式化報文通信技術，可廣泛應用于行業及特種用戶使用需求。

面向未來仿真模擬、自主規劃、碎片監測、碰撞預警、態勢推演等業務需求，航天宏圖也逐步啟動了星座數字建模與在軌孿生、星上智能處理等關鍵技術調研和攻關，完成了PIE-STK產品持續升級。

目前，航天宏圖仍有11個在研項目，預計總投資規模合計5.07億元，現累計投入金額2.12億元，其中“衛星應用云服務”處于測試階段，此技術系國內率先在華為云上實現遙感應用上云，搭建多個應用場景，已在多個單位進入業務化運行，在行業中處于國內領先、國際先進水平。航天宏圖6另外10項在研項目均在研發階段，大數處于國內領先地位。

簡而言之，衛星應用行業屬于技術密集型行業，技術持續升級及創新是業務不斷發展的驅動力。航天宏圖積極引進高水平研發人員，持續加大核心產品的研發投入。同時，航天宏圖的核心技術有高的行業壁壘，在研項目多數處于國內領先地位，可及時形成新產品或實現產業化，為客戶提供高質量的產品或服務。

四、三大產品線業務范疇拓寬，集合前沿技術成果衛星服務能力顯著增強

伴隨著全產業鏈逐步貫通，航天宏圖推出了空間基礎設施規劃與建設、行業應用服務以及云服務三條產品線，并不斷拓寬其業務范疇。

2021年，航天宏圖空間基礎設施規劃與建設、PIE+行業、云服務三條產品線收入分別為1.57億元、1.27億元、0.44億元。

其中，航天宏圖空間基礎設施規劃與建設產品線是支撐防災減災、環境保護、社會治理、民生改善、國家安全的重要國家服務基礎設施，在衛星應用產業鏈中處于關鍵核心位置。

隨著“新基建”的有關規劃持續推進，空間基礎設施產品線內涵進一步豐富，航天宏圖業務也從單一的衛星領域延展到感知能力、數據中心在內的新型基礎設施建設，訂單持續放量。

在原有的基礎上，航天宏圖逐步承擔國家信息基礎設施、融合基礎設施、創新基礎設施建設的新任務。主要內容包括空間基礎設施規劃設計服務和空間基礎設施系統建設。

對于空間基礎設施規劃設計服務，2021年，航天宏圖在已有的衛星地面應用系統論證設計服務基礎上，陸續開展了衛星運營中心、行業大數據處理中心、空天地一體化治理平臺等專項能力建設在內的咨詢設計論證服務。

在空間基礎設施系統建設之下，航天宏圖自主研發的智慧地球云服務平臺“PIE-Engine”獲得行業內權威專家認可，具有國際先進水平，平臺集成了航天宏圖自主開發的光學、微波、光譜、雷達等多種數據算法，在支撐大氣海洋環境，陸地資源環境，陸海空導航等衛星應用方面發揮重要作用，實現了關鍵領域核心技術的國產化替代。

PIE+行業產品線對標Google Earth數字地球平臺，PIE-Engine平臺作為航天宏圖經營發展的核心產品，融合接入的細分行業逐漸增多，2021年，航天宏圖快速推動PIE平臺及解決方案在全國省、市、縣等單位的落地應用，精準對接地方部門的衛星應用服務市場。同時，航天宏圖在持續拓展氣象海洋、生態環境、自然資源等優勢行業應用的基礎上，重點提升了特種行業、應急管理等領域衛星應用服務熱點市場的深度和廣度。

其中，面向特種領域，航天宏圖已在原有的遙感衛星地面應用系統的基礎上，延伸至環境構建、模擬仿真、指揮控制、情報支援等諸方面。

而在應急管理領域，航天宏圖致力于推動災害風險普查成果在自然災害防治能力提升和經濟社會發展中的應用，將普查成果應用于安全城市、韌性城市建設與管理工作。截至2021年12月31日，航天宏圖總計實施災害風險普查項目662個，涉及范圍涵蓋32個省份和自治區，已中標項目600多個，中標額超過8億元。

需要指出的是，近期，航天宏圖與中國安能集團第二工程局有限公司（以下簡稱“安能集團”）組成聯合體參與了“小型水庫雨水工情自動測報和水庫安全運行及防洪調度項目”的公開招標，2022年4月26日，山東省水利廳發布的中標候選人公示文件顯示，航天宏圖與安能集團組成的聯合體為第一中標候選人，預計中標價3.23億元，當前尚未簽署正式合同。

這是航天宏圖在水利領域取得的又一成果，其衛星服務能力顯著增強。

另一方面，航天宏圖堅持加大云服務產品線研發投入和推廣力度，2021年，航天宏圖發布了PIE-Engine云平臺公測版后，又集合前沿技術成果，面向細分行業方向，采用云原生技術架構，引接國內外數十顆衛星數據資源，形成了全面對標美國Google Earth Engine的數字地球平臺，平臺目前注冊用戶近7萬，主要功能涵蓋多個平臺。

通過PIE-Engine平臺高效的云計算和集成處理能力，航天宏圖面向大眾提供氣象災害預警，空氣質量實況、疫情監測報告實時支持等服務，為大眾健康狀況，生命財產安全保駕護航。

未來，航天宏圖將穩步實現“一個星座、一個核心平臺、三條業務產品線、N個應用場景”的全產業鏈布局。

五、原始數據加強遙感產業二次賦值潛力，三大優勢構筑下游市場護城河

完善的營銷網絡布局有利于及時掌握用戶需求，將成熟的產品和服務向更深層次的市場延伸。隨著營銷網點鋪設建立，航天宏圖地區銷售推廣能力不斷增強。

在營銷方面，航天宏圖不斷完成總部-大區-省辦-城市節點四級營銷網絡建設，隨著遙感技術發展提速，和政府級典型項目成果的示范作用，各行業市場化應用需求逐漸顯露，例如金融、石油、電力、農業等行業企業。

同時，航天宏圖提出大區管理統籌概念，將營銷網絡區域化、模塊化管理，綜合提升區域技術支持，方案策劃，項目攻關等多方面能力，并且提升溝通管理效率，有效控制銷售成本。

2017-2021年，航天宏圖的銷售費用分別為2,332.47萬元、4,464.26萬元、5,865.55萬元、6,139.11萬元、13,833.62萬元，占當期營業收入的比例分別為8.1%、10.74%、9.76%、7.25%、9.42%。

可以看出，航天宏圖營銷網點鋪設建立后，銷售成本控制能力初顯，2018-2021年，航天宏圖銷售費用率總體下滑。

且在2021年，航天宏圖在全國范圍內新增26個區域營銷點，總計達到63個，由于網點具備本地化優勢，能打通產品到用戶的“最后一公里”，全國性營銷網絡已在應急管理、自然資源等多個行業進行了實踐檢驗，成效顯著，在疫情反復的情況下，航天宏圖依然能繼續保持收入高速增長，航天宏圖京外收入貢獻9.09億元，占年度收入比重達到61.91%，實現歷史性突破。

另一方面，基礎軟件平臺具有很強的擴展性，以此為基礎根據不同需求定制開發行業應用系統，更快捷的滿足不同行業用戶的需求。

在基礎軟件平臺的基礎上，航天宏圖有能力有經驗針對共性需求研發適用于不同行業的插件集，提高行業應用系統的開發效率，降低項目的開發成本。

依托多年豐富的實踐技術積累與尖端技術研發能力，航天宏圖將人工智能、數字孿生、大數據、云計算等前沿技術融合引入PIE-Engine平臺，解決了傳統遙感影像規模化高效處理的行業痛點，航天宏圖核心技術產品PIE，PIE-Engine已具備強的數據綜合處理能力，依托豐富的技術積累，已達到成熟級云服務產品。

深度推廣云服務平臺有利于提高航天宏圖遙感應用產品的先進性和服務質量，也是航天宏圖在不同下游市場橫向拓展的基礎。

遙感應用基礎軟件平臺具有技術含量高、研發周期長、研發投入大等特點，航天宏圖作為擁有完全自主知識產權，且成熟的基礎軟件平臺企業，相對其他競爭對手有明顯優勢。

與此同時，國內在軌公益性和商業遙感衛星數量持續高速增加，遙感影像數據資源愈加豐富，遙感影像等原始數據的多元化和富集程度提升，極大加強了遙感產業的二次賦值潛力。

針對用戶需求的行業應用軟件定制化開發，對企業的人力資源和經營管理要求高，且軟件的開發成本相對高。航天宏圖逐漸從項目型營銷模式轉換成“平臺+服務”結合模式，“云服務訂閱制”得到了廣大用戶的高度認可。

因此，航天宏圖利用遙感影像、集成平臺成果為用戶提供服務的模式成本更低，且容易與用戶間形成很強的粘性，提高航天宏圖整體盈利水平的同時，也有利于在下游市場構筑更深的護城河。

隨著航天宏圖產品的日漸完善和核心競爭力的不斷提高，航天宏圖將逐步實現遙感數據的價值

最大化挖掘，最終成長為國際市場上的頗具聲譽的航天品牌。