日前，來自廣東廣州的云康集團有限公司 Yunkang Group Limited (簡稱“云康集團”)向港交所遞交招股書，擬在香港主板掛牌上市，招銀國際和浦銀國際為聯席保薦人。
據悉，云康集團計劃將募得資金用于未來四年擴大并深化公司醫聯體網絡;將于未來三年內分配用于升級并提升公司醫學運營服務提供商的營運能力;用于擴大公司的診斷能力及豐富公司的診斷檢測組合，于未來三年重點發展關鍵技術的能力;用于尋找潛在投資及收購機會;用于招聘及培訓人才等。
值得注意的是，這是云康集團第三次在香港遞表。此前，云康集團曾兩度在港交所遞交招股書，并在2022年2月通過聆訊。而在2022年3月8日，云康集團的上市申請材料因未能在6個月內招股并上市而自動“失效”。此次更新的招股書顯示，云康集團補充披露了截至2021年12月31日的財務信息等內容。
公開資料顯示，云康集團成立于2008年，作為一家醫學運營服務提供商，主要為醫療機構提供全套的診斷檢測服務，其次通過6個獨立臨床實驗室及醫療機構內的現場診斷中心為醫療機構提供服務。
根據根據弗若斯特沙利文報告，2020年云康集團為中國診斷外包服務市場的第五大提供商，覆蓋了600多家醫療機構。截至2021年4月30日，云康集團已經與246家共建診斷中心，并均建于醫聯體內的龍頭醫院。
扭虧為盈，疫情檢測服務成最大“功臣”
招股書顯示，云康集團2018年-2021年的收入分別為5.96億、6.78億、12億及16.97億；凈利潤總額分別為人民幣-6151.5萬元、-2115.7萬元、2.76億元及3.85億元。
透過數據不難發現，2018年及2019年的云康集團連續兩年遭受虧損。談及虧損的原因，云康集團表示：2018年以前的凈虧損主要是由于當時進行的大部分診斷檢測為常規檢測，總體毛利率低。而2018和2019年的凈虧損主要來自銷售和行政開支，其中銷售開支主要由于該公司期內展開了重大營銷及推廣活動以推廣醫學運營服務。
同時，我們也看到，2020年的云康集團凈利潤開始扭轉，順利實現扭虧為盈。而關于凈利潤轉正的原因，則是COVID-19的檢測數量大增，其不僅幫助云康集團2020財年實現收益2.76億元，還將云康集團的毛利率從2019年的44.1%上升到54.6%。
因此，在速途網看來，隨著新冠疫情的防控工作不斷向好，關于新冠檢測服務產生的收益可能不會持續，加之應對疫苗在全球范圍內推出普及，云康集團來自檢測服務的收益增長率勢必會有所下降。因此，對云康集團來說，即使疫情檢測助力其順利扭虧為盈、業務經營狀態回歸正軌，但還是需要找到新的利潤產生點，從而真正的實現穩步向前。
銷售過分依賴第三方市場服務商導致成本過高
除了在營收上依賴疫情檢測服務外，云康集團過高的銷售成本，也是其需要警惕的“對象”。
招股書顯示，自2018年至2021年，云康集團的銷售開支分別為1.87億元、1.93億元、2.19億元及2.73億元，分別占到同期總收入的31.4%、28.4%、18.2%及16.1%。作為對比，行業同屬醫學領域的艾迪康，2019-2021年的銷售費率分別為12%、13.1%、14.5%；且遠高于龍頭金域醫學的銷售費率。
談及銷售開支，云康集團在招股書中提到，其銷售費用很大一部分開支用于第三方市場服務提供商向醫院推廣服務而向其支付的服務費。招股書顯示，2018-2021年，公司向第三方市場服務商支付的營銷及推廣開支金額分別為1.05億元、1.18億元、1.4億元及1.69億元，約占同期開支的61%-65%。
由此，我們可以發現，云康集團在第三方市場服務每年都投入過高，甚至占比遠超60%，一旦第三方市場服務發生任何變動，都將影響到云康銷售業務的進行，打鐵還需自身硬，云康還是要不斷加強自身銷售能力才好。
傳統主營表現并不完美
實際上，拋開現今的核酸檢測業務不談，過去很長一段時間內被云康作為主營業務的病理檢測、遺傳病診斷檢測、感染病診斷檢測（剔除核酸檢測業務）及常規診斷檢測等診斷檢測，整體表現也趨于下降。其中，過去第一大核心業務遺傳學診斷檢測業務，以及為非醫療機構提供的診斷檢測服務，收入均處于大滑坡階段。
招股書顯示，2018年-2019年，云康的遺傳病診斷檢測業務收入約占總收入比重分別為39.5%及27.2%。然而到了2020年-2021年，遺傳學診斷業務占比卻僅為15.7%及10.9%。
除此之外，非醫療機構（包括保險公司在內金融機構）提供的診斷檢測服務業務，在疫情之中受到不小的影響。據財報顯示，2020年非醫療機構提供的診斷檢測服務業務（剔除核酸檢測服務）收入為4566.4萬元，同比下滑至3.8%，到了2021年更是同比下滑至1.9%，3301.8萬元。也就是說，自2020年開始，云康集團的主營業務表現的并不出彩，甚至較疫情檢測來說有些拖后腿的滋味。
目前，云康雖憑借COVID-19檢測業務的快速增長順利扭虧為盈，并有望登陸港交所。但是，隨著疫情穩步控制或消失，核酸檢測帶來的業績及收入也會大打折扣。因此，在速途網看來隨著行業競爭加劇，未來如果云康想要保持持續性的業績高增長，還是需要開拓業務新增長，畢竟市場需求總在不斷變化。
