日前， “三只松鼠”發布了2021年第三季度財務簡報。財報顯示，2021年第三季度，三只松鼠營收為18.09億元，同比減少8.59%；凈利潤9042.89萬元，同比增加18.29%；扣非經常性損益后的凈利潤為8881.98萬元，同比增加了38.01%。

2021年上半年，三只松鼠結束上市后“增收不增利”的情況，凈利潤同比大增87%，同時，其營業收入卻僅微增0.17%。由此，三只松鼠從當年“增收不增利”的泥沼轉而陷入了“增利不增收”的另一個困境。

在最新的Q3財報中，“增利不增收”的情況“似乎”仍是其未曾解決的困難。

而這個“似乎”則體現在，三只松鼠凈利潤的快速增長，更多是因為其去年同期凈利潤基數過低所致。這一季度，三只松鼠凈利潤率僅為4.91%，對于營收增長逐漸陷入停滯的現狀而言，增加的利潤更多來自于營業成本的減少。

據財報顯示：2021年初至報告期末，三只松鼠營收為70.7億元，較上年同期減少2.23%；凈利潤4.42億元，較上年同期增長67.35%；扣非后凈利潤為3.53億元，較去年同期增長62.02%。

對此，三只松鼠表示，今年上半年，其圍繞“聚焦堅果”，持續主動縮減SKU、優化品類結構，SKU的減少帶來部分營收的折損。事實上，早在今年的8月19日，三只松鼠便在其發布的投資者關系活動記錄表中，表示其已經完成了約400個SKU的縮減，且會在未來持續進行。長期來看，會維持在400-500個SKU的動態平衡。

SKU的收縮為三只松鼠降低了庫存壓力，也拉動了堅果品類毛利率進一步提升。

此外，速途網還了解到，三只松鼠也處于開、閉店并行的狀態。

2020年全年，三只松鼠新開投食店78家、關閉15家，期末投食店總數為171家。截至今年6月底，門店數量僅為163家，相較去年年末減少了8家。聯盟店的開拓進度同樣不佳。2020全年，三只松鼠的聯盟店數量從278家增長至872家，而截至今年上半年，三只松鼠新開聯盟店191家、關閉122家，期末門店數量為941家。

同時，三只松鼠“重營銷、輕研發”的問題仍然存在，財報顯示，2021年第三季度三只松鼠營業總成本66.31億元，銷售費用以14.66億元，占總成本比重22.11%，成為除去營業成本外最大支出環節，而研發投入僅為4072萬元，僅占總成本0.61%。這意味著，在準入門檻低，且缺乏創新投入的零食賽道，三只松鼠已經很難通過產品開發來改善營收狀況。

而對于主營業務之外的兒童零食品牌“小鹿藍藍”，雖然財報顯示，前三季度全渠道營收3.32億元，歸屬母公司的凈利潤4.42億元，同比增長67.35%，營收利潤雙雙增長。但近年來，小鹿藍藍的代工廠時長因生產“問題產品”被罰，就連小鹿藍藍產品本身，也成為了客服投訴的“重災區”，多次被曝吃出頭發等異物，且客服表示決絕賠償。兒童零食的食安問題仍然成為懸于三只松鼠頭頂的達摩克利斯之劍。

在SKU“戰線”大幅收窄、開店阻力重重、同時缺乏創新投入的疊加之下。三只松鼠在資本市場的表現也有些“失意”。最新財報顯示，公司第二大股東NICE GROWTH LIMITED及其一致行動人GAO ZHENG CAPITAL LIMITED分別減持0.52%。而解禁期至今，NICE GROWTH LIMITED持股比例已經從上市之初的20.61%減持至17.38%，GAO ZHENG CAPITAL LIMITED持股比例從4.22%減持至0.99%。

一同失意的，還有三只松鼠的股價。2021年4月，三只松鼠股價曾漲至61.13元，而截止10月22日收盤，三只松鼠收盤價則僅為39.36元，且日最高股價達40.26元，市值縮水近百億元。

現今，三只松鼠仍處于“增利不增收”的境地，但自Q3財報發布后，其股價已經實現了連續3天的增長，而這也或許得益于財報中一些亮眼的數據。然而，從長遠來看，隨著消費不斷升級，如何提升消費體驗，更好地滿足消費者對健康化、營養化、便捷化的需求，也是網紅零食品牌三只松鼠破局的關鍵。