（銀華多元機遇擬任基金經理賈鵬）

在科創板注冊制之后，我們迎來了創業板注冊制。根據監管層的表述，全市場的注冊制也在準備當中。這應該算是最近幾年，中國資本市場上最重大的事件之一，跟2005年的股權分置改革一樣，都是基礎性的制度建設，影響廣泛而深遠。

注冊制的推出，其背景是這幾年監管政策在大力推進市場化改革。包括放寬科創板、創業板張跌停幅度，調整上市公司再融資政策等，都是這一導向下的具體措施。

這些政策直接的影響，是讓需要資金支持的企業，更便利的從資本市場拿到錢。在此之前，已經進入穩定經營周期、業績前景明朗的企業，不管是獲取銀行貸款、還是通過股票市場融資，都更具備優勢。而處于行業中早期、或者是財務利潤暫時較差的創新型企業或者中小公司，相對不是那么容易進行股權融資，同樣也不容易獲得銀行貸款。其實，傳統行業的很多公司，融資需求并不是很迫切，中小企業和創新型企業的融資需求旺盛，融資門檻反而更高。

在注冊制推出，再融資政策調整之后，這個情況得到明顯改變。我們看到大量的醫藥、電子、通信、計算機、新能源等行業的公司進行了IPO和再融資。這些企業拿到錢之后，一般會做幾件事情。首先是招人，擴充優秀的研發人員，同時能給他們更好的激勵措施；其次是開展更多的研發項目；還有就是購買更先進的設備，擴大產能。

這兩年，我們在微觀層面，已經看到相關行業創新能力的提高，產業發展速度加快。我最愛跟人舉的例子就是疫苗行業的進步。三年之前，中國疫苗企業的負面新聞很多，也出了不少行業事故。也恰恰在這兩三年，疫苗企業大量上市和融資，產業的發展是突飛猛進的。這次新冠疫苗研發過程中，我們的企業反應速度快，在全球的同行中展現了以前沒有過的競爭能力。

這是我們所理解的，注冊制等政策，帶給我們的第一個變化。反應到宏觀層面，資本市場切切實實的促進了實體經濟的發展，并且推動了經濟結構的調整。

除此以外，我們認為，注冊制、漲跌停幅度的放寬，在長期有助于A股形成價值投資的氛圍。舉例來說，在漲跌停板的設置下，發展出一些特定的交易行為，比如打板等，這些交易策略在放寬張跌停幅度后的難度會大幅提升。

特別的，跌停板本身是對非優質上市公司的保護。在放寬幅度后，再有業績暴雷、財務欺詐行為的上市公司，股價兩天可能下跌接近一半。此外，再融資政策更市場化后，上市公司估值出現泡沫，企業可以比較快的啟動再融資增加股票供應。這會推動投資者更審慎評估公司的長期投資價值，交易行為更為理性。

當然，這個過程仍然還在路上。有人擔心，放開漲跌停幅度之后，在市場過熱時，上漲速度會放大。如果放開做空機制，可能會更好的制約炒作行為。制度建設需要一步一步來，作為金融從業者，我們很高興看到，資本市場的基礎制度建設，越來越完善。隨著創業板注冊制的推出，我們又前進了一大步。