虎牙（NYSE:HUYA）于美國(guó)東部時(shí)間2019年11月12日美國(guó)股市收盤后（北京時(shí)間11月13日早）發(fā)布了2019年第三季度財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，該季度虎牙的營(yíng)收和凈利潤(rùn)同比均保持了高速增長(zhǎng)，超出華爾街預(yù)期，延續(xù)其良好的業(yè)績(jī)記錄。第三季度營(yíng)收人民幣22.65億元，自IPO以來連續(xù)六個(gè)季度超出管理層指引。非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（Non-GAAP）下，虎牙連續(xù)第八個(gè)季度盈利，第三季度凈利潤(rùn)提升至2.06億元。同期，虎牙的國(guó)內(nèi)平均月活總用戶（Total MAU）達(dá)1.46億，繼續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。延續(xù)以往的移動(dòng)端優(yōu)勢(shì)，移動(dòng)端月活用戶數(shù)（移動(dòng)端MAU）實(shí)現(xiàn)環(huán)比14.1%的增長(zhǎng)達(dá)到6380萬，進(jìn)一步體現(xiàn)虎牙對(duì)其移動(dòng)端策略的有效執(zhí)行。

　　財(cái)報(bào)發(fā)布后，虎牙首席執(zhí)行官董榮杰在分析師電話會(huì)議上表示：“2019年第三季度的業(yè)績(jī)表現(xiàn)標(biāo)志著我們又一個(gè)季度的出色運(yùn)營(yíng)：虎牙再次取得了超過收入指引高端的強(qiáng)勁業(yè)績(jī)以及實(shí)現(xiàn)月活用戶數(shù)的持續(xù)增長(zhǎng)，不斷的技術(shù)創(chuàng)新也進(jìn)一步提升了廣大用戶和主播在虎牙平臺(tái)的體驗(yàn)。另外，在游戲產(chǎn)業(yè)鏈上下游部署上也取得了積極的進(jìn)展。”談及本季度超出預(yù)期的移動(dòng)端用戶增長(zhǎng)時(shí)，董榮杰表示：“我們本季度的移動(dòng)端平均月活用戶數(shù)環(huán)比增長(zhǎng)達(dá)到了14.1%，增長(zhǎng)的背后是我們?cè)陔姼?jìng)內(nèi)容上的持續(xù)探索，并且在暑期成功地把上半年非移動(dòng)端新增流量轉(zhuǎn)化到了移動(dòng)端。”

　　根據(jù)管理層公布的指引，目前虎牙預(yù)計(jì)2019年第四季度總收入將在人民幣23.4億元至人民幣24.2億元，高于絕大部分華爾街分析師對(duì)第四季度業(yè)績(jī)的預(yù)期。隨著業(yè)績(jī)表現(xiàn)節(jié)節(jié)高升，虎牙也逐步獲得資本市場(chǎng)的廣泛認(rèn)可。近日，全球股票指數(shù)提供商MSCI首次將虎牙納入MSCI全球標(biāo)準(zhǔn)中國(guó)指數(shù)。

　　在國(guó)際業(yè)務(wù)層面，虎牙旗下的海外游戲直播平臺(tái)Nimo TV擴(kuò)張計(jì)劃進(jìn)展順利。2019年第三季度Nimo TV全球總MAU增至約1700萬。10月，Nimo TV在阿根廷正式上線，這是繼其在墨西哥上線后，在西班牙語地區(qū)的進(jìn)一步拓展。管理層表示將繼續(xù)增加游戲覆蓋數(shù)量，引入更豐富的游戲類型，同時(shí)繼續(xù)探索海外市場(chǎng)的變現(xiàn)機(jī)會(huì)。

　　收入不斷上漲 實(shí)現(xiàn)利率擴(kuò)張 廣告首次單季破億

　　根據(jù)虎牙財(cái)報(bào)顯示，2019年第三季度總收入同比增長(zhǎng)77.4%至人民幣22.65億元；非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，歸屬于虎牙的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)70.5%至人民幣2.06億元，營(yíng)收和利潤(rùn)的持續(xù)增長(zhǎng)體現(xiàn)了其在行業(yè)領(lǐng)先的變現(xiàn)能力和執(zhí)行力。運(yùn)營(yíng)和財(cái)務(wù)指標(biāo)的雙增長(zhǎng)也再一次證明了虎牙強(qiáng)大的執(zhí)行能力和良好的記錄保持。截至本季，虎牙IPO后連續(xù)六個(gè)季度的收入都超出了公司指引的高端，對(duì)此，管理層表示有信心虎牙將繼續(xù)保持核心直播業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，為其長(zhǎng)期探索更多的商業(yè)機(jī)會(huì)夯實(shí)基礎(chǔ)。

　　營(yíng)收構(gòu)成方面，虎牙來自于直播的收入為人民幣21.56億元，同比增長(zhǎng)77.2%，主要得益于付費(fèi)用戶平均花費(fèi)以及付費(fèi)用戶數(shù)量的同步增加。在本季度，虎牙的付費(fèi)用戶數(shù)為530萬，相比第二季度的490萬環(huán)比增加8.7%，較2018年同期的420萬也增長(zhǎng)了28.5%，而且也超出了管理層此前520萬的預(yù)期。另一方面，本季度虎牙來自廣告和其他業(yè)務(wù)的收入為人民幣1.09億元，同比增長(zhǎng)81.3%，實(shí)現(xiàn)單季度首次破億。該增長(zhǎng)主要來自于游戲廣告商的需求增加，新上線廣告投放平臺(tái)支持了更多客戶靈活下單。

　　在利潤(rùn)率方面，本季度Non-GAAP下的毛利率達(dá)到了18.3%，而二季度為16.9%，去年同期為15.5%，內(nèi)容成本的降低和帶寬利用效率的提升是本季度毛利率大幅增長(zhǎng)的主要原因。同時(shí)，本季度Non-GAAP經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)了139%，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率增長(zhǎng)至6.5%，較二季度的5.8%和去年同期的4.8%均有所提升。盡管公司的海外業(yè)務(wù)仍處于投入階段，但持續(xù)提升的運(yùn)營(yíng)杠桿效應(yīng)以及公司在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)以投資回報(bào)為優(yōu)先考量的推廣營(yíng)銷策略都幫助其經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率完成增長(zhǎng)。

　　2019年第三季度，虎牙經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流為人民幣3.02億元，2018年同期為人民幣2.38億元，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流健康增長(zhǎng)。截至2019年9月底，虎牙擁有現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物、短期存款和短期投資共計(jì)人民幣95.37億元。虎牙在現(xiàn)金儲(chǔ)備上的優(yōu)勢(shì)也為其中長(zhǎng)期發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

　　移動(dòng)端強(qiáng)勢(shì)領(lǐng)跑 電競(jìng)賽事持續(xù)加碼 內(nèi)容多元化趨勢(shì)顯著

　　作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的直播平臺(tái)，虎牙一直致力于通過高品質(zhì)的內(nèi)容生產(chǎn)能力，讓用戶以極致的體驗(yàn)享受全球頂級(jí)賽事。電競(jìng)內(nèi)容作為虎牙內(nèi)容生態(tài)體系的核心，在本季度保持了其加速增長(zhǎng)的勢(shì)頭。

　　在第三季度，虎牙直播了超過110場(chǎng)電競(jìng)賽事，包括英雄聯(lián)盟職業(yè)聯(lián)賽（LPL）、英雄聯(lián)盟韓國(guó)職業(yè)聯(lián)賽（LCK）、王者榮耀職業(yè)聯(lián)賽（KPL）和DOTA2國(guó)際邀請(qǐng)賽（Ti9）等，觀看人次接近5.6億，在去年同期5.1億的高基數(shù)上繼續(xù)保持了增長(zhǎng)。值得一提的是，虎牙在10月與英雄聯(lián)盟開發(fā)商Riot Games（拳頭游戲）簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，拿下2020至2022三年LCK賽事獨(dú)家中文轉(zhuǎn)播權(quán)，以及三年中文流LCK獨(dú)家外部渠道合作。這次與世界頂級(jí)賽事的獨(dú)家合作，進(jìn)一步證明了虎牙優(yōu)秀的品牌形象和行業(yè)影響力。在近期結(jié)束的2019賽季英雄聯(lián)盟全球總決賽（S9）上，虎牙為觀眾提供了多方位觀賽視角以及行業(yè)首個(gè)4K+60FPS+20M超高清直播通道；同時(shí)還開辟了二路直播間，邀請(qǐng)退役職業(yè)選手專業(yè)和當(dāng)紅主播解說點(diǎn)評(píng)。虎牙與S9的16個(gè)參賽戰(zhàn)隊(duì)中的4個(gè)都達(dá)成了國(guó)內(nèi)獨(dú)家直播的合作關(guān)系，其中還包括RNG和FPX這兩只倍受關(guān)注的中國(guó)賽區(qū)戰(zhàn)隊(duì)。虎牙目前在手游直播內(nèi)容層面已經(jīng)頗具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，而這些頂級(jí)英雄聯(lián)盟戰(zhàn)隊(duì)的進(jìn)駐也已成為吸引這一經(jīng)典游戲的用戶和增加該品類用戶時(shí)長(zhǎng)的有效驅(qū)動(dòng)。

　　除了直播頂級(jí)大型賽事外，虎牙的自辦賽事也越來越受到游戲愛好者的廣泛好評(píng)。本季度，虎牙平臺(tái)共成功舉辦了38場(chǎng)賽事，觀看人次超過7600萬，對(duì)比去年同期的20場(chǎng)自辦賽事和相應(yīng)4900萬的觀看人次都有所上升。另外，與去年的虎牙天命杯春季邀請(qǐng)賽相比，今年虎牙天命杯絕地求生賽事的日均觀看人實(shí)現(xiàn)了接近100%的增長(zhǎng)。

　　虎牙管理層曾在上一季電話會(huì)議的問答環(huán)節(jié)中提到，虎牙的活躍用戶中有近一半也觀看該平臺(tái)上的非游戲品類內(nèi)容，而非游戲品類內(nèi)容也貢獻(xiàn)了直播收入的約45%。這一比例解釋了虎牙直播作為一家游戲直播起家的平臺(tái)，為何在發(fā)展游戲和電競(jìng)內(nèi)容的同時(shí)，也要將內(nèi)容多樣化納入長(zhǎng)期戰(zhàn)略。

　　在這些非游戲品類中，二次元憑借其內(nèi)容屬性的高相關(guān)性正在成為虎牙內(nèi)容生態(tài)上的重要一環(huán)。作為受眾人群與游戲品類有所重疊的二次元內(nèi)容，平臺(tái)用戶在這個(gè)季度對(duì)其觀看的時(shí)長(zhǎng)延續(xù)了其上個(gè)季度100%的同比增長(zhǎng)。這背后則是虎牙在二次元及相關(guān)內(nèi)容方面逐漸提升的強(qiáng)大生產(chǎn)能力。我們注意到，虎牙在本季推出的動(dòng)態(tài)漫視頻系列——“請(qǐng)訂閱我吧，大人!”一經(jīng)播出就吸引了大量二次元粉絲，成為其推出“次元優(yōu)等聲”后的又一二次元力作。

　　在其他的泛娛樂類別, 虎牙也一直在不斷加強(qiáng)PGC內(nèi)容節(jié)目制作。本季度虎牙打造的狼人殺互動(dòng)競(jìng)技真人秀節(jié)目“虎牙Godlie第四季”，不論是在觀眾規(guī)模還是話題程度都創(chuàng)造了新的平臺(tái)記錄，也再次驗(yàn)證了該節(jié)目作為國(guó)內(nèi)經(jīng)典狼人殺真人秀節(jié)目不可撼動(dòng)的地位。同期，以大學(xué)生活為主題的戶外真人秀節(jié)目“虎牙金牌學(xué)院”以及有多個(gè)虎牙主播參與的音樂類選秀節(jié)目“真正的歌手”都再次驗(yàn)證了虎牙平臺(tái)在非游戲領(lǐng)域的持續(xù)內(nèi)容生產(chǎn)力。

　　收入結(jié)構(gòu)多樣性增強(qiáng) 廣告業(yè)務(wù)逆周期上揚(yáng) 游戲發(fā)行初露鋒芒

　　在互聯(lián)網(wǎng)廣告財(cái)報(bào)集體失速的今天，虎牙本季度的廣告業(yè)績(jī)可謂是一枝獨(dú)秀。經(jīng)過上半年持續(xù)的逆周期增長(zhǎng)，虎牙第三季度廣告和其他業(yè)務(wù)的收入首次突破一億元，實(shí)現(xiàn)同比81.3%、環(huán)比22.5%的增長(zhǎng)。延續(xù)了2019年上半年的迅猛勢(shì)頭，廣告業(yè)務(wù)的持續(xù)上升也給虎牙提高收入結(jié)構(gòu)多樣性夯實(shí)了基礎(chǔ)。

　　2019年8月，虎牙推出了全新的廣告平臺(tái)——“虎牙直播營(yíng)銷平臺(tái)”，用以服務(wù)逐漸增多的廣告商個(gè)性化需求。據(jù)了解，除了首頁(yè)廣告、貼片廣告、懸浮球這些傳統(tǒng)的廣告資源外，該平臺(tái)還提供了CPM競(jìng)價(jià)機(jī)制、預(yù)算控制、數(shù)據(jù)監(jiān)控等增值服務(wù)。目前，這一平臺(tái)已經(jīng)得到了廣告商的充分肯定。特別是在游戲廣告領(lǐng)域，虎牙上近一半的游戲廣告商都使用該平臺(tái)投放了廣告。同時(shí)，依托于直播平臺(tái)自身的屬性，不管是直播間內(nèi)的二維碼展示、與主播合作植入產(chǎn)品試用，還是深度定制的主播線下活動(dòng)營(yíng)銷等，都成為虎牙廣告業(yè)務(wù)頗具差異化的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。

　　在廣告業(yè)務(wù)的蓬勃發(fā)展之外，虎牙已經(jīng)把產(chǎn)業(yè)鏈上游探索的觸角伸向了游戲發(fā)行。公開信息顯示，虎牙于今年9月在東南亞、香港和臺(tái)灣地區(qū)代理發(fā)行了Remedy工作室3A大作——?jiǎng)幼髅半U(xiǎn)類游戲《控制》。這款游戲的發(fā)行，是虎牙在業(yè)務(wù)多元化發(fā)展的關(guān)鍵一步。加之其在電競(jìng)賽事領(lǐng)域的持續(xù)投資，以及與游戲發(fā)行商不斷加強(qiáng)的合作關(guān)系，相信其將立足于產(chǎn)業(yè)鏈上游，將把游戲類業(yè)務(wù)生態(tài)推向新的高度。

　　隨著廣告業(yè)務(wù)的高速增長(zhǎng)以及虎牙執(zhí)行有效的業(yè)務(wù)多元化進(jìn)展，預(yù)期在近幾年，將看到虎牙在核心直播業(yè)務(wù)之外步入更廣闊的盈利空間。

　　技術(shù)開放性構(gòu)建內(nèi)容生態(tài)圈 賦能B端內(nèi)容供給

　　2019年11月7日，虎牙在廣州舉辦以“開放、連接、預(yù)見”為主題的“虎牙LiveTech大會(huì)”。會(huì)上，虎牙發(fā)布了兩項(xiàng)在直播行業(yè)具有里程碑意義的技術(shù)成果：首個(gè)小程序開放平臺(tái)和首個(gè)虛實(shí)結(jié)合開放平臺(tái)HERO。在發(fā)布會(huì)現(xiàn)場(chǎng)，虎牙宣布其“小程序星火計(jì)劃”將在3年時(shí)間內(nèi)投入10億元資源預(yù)算，對(duì)開發(fā)者進(jìn)行一系列的技術(shù)、宣推和商業(yè)化等多方面的教育和扶持。

　　虎牙開放平臺(tái)旨在從“內(nèi)容伙伴+平臺(tái)”的合作關(guān)系升級(jí)成為“內(nèi)容伙伴+平臺(tái)+開發(fā)者”，將業(yè)務(wù)生態(tài)進(jìn)行全鏈路開放，以虎牙小程序?yàn)檩d體，開放核心技術(shù)和工具并搭建服務(wù)支撐體系給開發(fā)者。基于開放技術(shù)和工具，開發(fā)者結(jié)合自己的能力和創(chuàng)意，找到一個(gè)落地場(chǎng)景，就可以構(gòu)建出非常有價(jià)值的應(yīng)用來賦能內(nèi)容生態(tài)；基于服務(wù)支撐體系，平臺(tái)也會(huì)有相應(yīng)的收益回饋給開發(fā)者，實(shí)現(xiàn)雙贏。

　　正能量與平臺(tái)美譽(yù)度齊飛 虎牙持續(xù)發(fā)揚(yáng)企業(yè)社會(huì)責(zé)任

　　在業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)指標(biāo)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)同時(shí)，虎牙正在不斷地通過各種體現(xiàn)企業(yè)社會(huì)責(zé)任的活動(dòng)回饋社會(huì)，弘揚(yáng)時(shí)代新風(fēng)與正能量。據(jù)悉，虎牙在第三季度開展了正能量直播615場(chǎng)，直播時(shí)長(zhǎng)超過1260小時(shí)，參與主播760余人次，重點(diǎn)聚焦文旅、普法、扶貧等內(nèi)容。本季，虎牙先后在北京、河北、云南、山東等地開播了10場(chǎng)以“看美麗鄉(xiāng)村，慶70華誕”為主題的文旅宣傳活動(dòng)。