導(dǎo)語(yǔ)摘要：藍(lán)港云游在前狂收，七道3K在后破發(fā)，港股韭菜不滅！

　　正文：

　　7月上市的兩個(gè)游戲股還在破發(fā)中，創(chuàng)夢(mèng)天地卻以48倍靜態(tài)市盈率（31倍動(dòng)態(tài)市盈率）的姿態(tài)，睥睨群雄。被整個(gè)游戲圈念叨的00700（騰訊），同時(shí)也是被創(chuàng)夢(mèng)天地拉出來背書的股東之一的靜態(tài)市盈率才不過36倍。

　　頓時(shí)感覺港股韭菜值得尊敬。撐死膽大，餓死膽小。

　　但是鑒于還有超過5家游戲公司在等待港股上市，我勸你善良…..慢點(diǎn)割。

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　　48倍市盈率，有點(diǎn)夢(mèng)幻

　　根據(jù)創(chuàng)夢(mèng)天地的招股書，以及最近披露的信息顯示，本次上市共發(fā)售

　　126972000股，占總股本的10%。發(fā)行價(jià)6.6港幣，共募資8.38億港幣，市值83.8億港幣，合73.5億人民幣。

　　招股書中披露的財(cái)報(bào)顯示，2017年凈利潤(rùn)為1.52億人民幣，2018年上半年凈利潤(rùn)為9941萬(wàn)人民幣，最近4個(gè)季度的凈利潤(rùn)為2.39億。以上述市值計(jì)算，靜態(tài)市盈率（上一個(gè)年度凈利潤(rùn)計(jì)算）為48倍，動(dòng)態(tài)市盈率（近4個(gè)季度）約31倍。

　　即使以調(diào)整后的利潤(rùn)計(jì)算，2017經(jīng)調(diào)整后的利潤(rùn)為2.38億，2018上半年經(jīng)調(diào)整后的凈利潤(rùn)1.51億，近四個(gè)季度經(jīng)調(diào)整后的利潤(rùn)約為2.90億。靜態(tài)市盈率和動(dòng)態(tài)市盈率分別是31倍和25倍。

　　這個(gè)數(shù)字，即使有大股東騰訊的背書和基石投資者索尼的背書，都顯得有點(diǎn)太夢(mèng)幻了。

　　而在所有主動(dòng)報(bào)道創(chuàng)夢(mèng)天地的新聞中，竟然沒有提到這一點(diǎn)的，也是非常的神奇。

　　A股市場(chǎng)，比創(chuàng)夢(mèng)天地營(yíng)收更高利潤(rùn)更高的公司，完美世界市盈率22倍，三七互娛市盈率16倍，游族網(wǎng)絡(luò)24倍。這三家公司的單季度營(yíng)收和凈利潤(rùn)都已經(jīng)超過了創(chuàng)夢(mèng)天地，并保持了增長(zhǎng)。

　　業(yè)內(nèi)巨擘，任天堂美國(guó)股票，市盈率（靜態(tài)）26倍；EA，24倍；還是經(jīng)歷了多年牛市的美國(guó)市場(chǎng)，港股是另一個(gè)故事。

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　　港股市場(chǎng)：上半年上市的兩只游戲股還在破發(fā)中

　　在今年7月，第七大道和3K游戲（指尖躍動(dòng)）成功上市，這兩家游戲公司上市時(shí)市盈率分別給了18倍和15倍，遠(yuǎn)低于創(chuàng)夢(mèng)天地此次上市開出的價(jià)格。

　　這還有另一層背景，7月的這個(gè)時(shí)間，是中國(guó)游戲業(yè)版號(hào)停發(fā)的情況還沒有大眾媒體關(guān)注，外界對(duì)行業(yè)的蕭條還沒有很清楚的認(rèn)識(shí)，按說如果現(xiàn)在才上市這兩家能獲得的市盈率和發(fā)行價(jià)都會(huì)更低。

　　悲劇的是，這兩家的股價(jià)目前的確還在破發(fā)中，也就是說市場(chǎng)投資者對(duì)他們的期望還要低于上市時(shí)的情況。

　　僅從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，這兩家公司，2018中期財(cái)報(bào)凈利潤(rùn)并不輸創(chuàng)夢(mèng)天地，分別是1.05億（經(jīng)調(diào)整1.42億），和8710萬(wàn)（經(jīng)調(diào)整1.43億），而凈利潤(rùn)率則遠(yuǎn)超創(chuàng)夢(mèng)天地的9.3%，分別是44.7%和16.2%。

　　再看業(yè)務(wù)層面，指尖躍動(dòng)在2018年整個(gè)市場(chǎng)低迷的情況下實(shí)現(xiàn)了經(jīng)調(diào)整利潤(rùn)的同期增長(zhǎng)37.2%，而第七大道的主要戰(zhàn)場(chǎng)在海外，整年的國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)低迷對(duì)其影響可能并不大。

　　反觀創(chuàng)夢(mèng)天地，主要業(yè)務(wù)就是把海外游戲代理到中國(guó)運(yùn)營(yíng)。

　　為創(chuàng)夢(mèng)天地的股價(jià)走勢(shì)捏把汗。

　　還要再看更早前，被中國(guó)游戲股收割的情況嗎？藍(lán)港互動(dòng)發(fā)行價(jià)9.8港元，現(xiàn)股價(jià)0.72港元。云游控股發(fā)行價(jià)51港元，現(xiàn)股價(jià)6.38港元。

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　　版號(hào)死局之下，主營(yíng)代理游戲在中國(guó)運(yùn)營(yíng)的創(chuàng)夢(mèng)天地靠一口仙氣吊著

　　根據(jù)創(chuàng)夢(mèng)天地在招股書里公布的情況，目前仍在運(yùn)營(yíng)的熱門游戲一共有11款，1款為自主研發(fā)MMORPG《五行天》，其他均為代理發(fā)行。

　　根據(jù)這個(gè)表，我們制作了如下圖表，可以看出，熱門產(chǎn)品的收入貢獻(xiàn)對(duì)于創(chuàng)夢(mèng)天地來說，是有起伏的，而且某幾款產(chǎn)品占據(jù)了收入的大頭，單款游戲的收入起伏也很大。如何保證每一年都有像《夢(mèng)幻花園》這樣的代理產(chǎn)品被公司賭對(duì)，又或者研發(fā)上有五行天這樣的產(chǎn)品跟上，是每一個(gè)游戲公司的風(fēng)險(xiǎn)所在，這也是長(zhǎng)久以來對(duì)于游戲公司不會(huì)給過高的市值的原因。

　　有點(diǎn)可悲的是，在招股書業(yè)務(wù)介紹中，用以證明創(chuàng)夢(mèng)天地全球游戲采購(gòu)及強(qiáng)大運(yùn)營(yíng)能力的例子，舉的還是2013年的《神廟逃亡2》和《地鐵跑酷》。

　　然而這還并不是最大的風(fēng)險(xiǎn)。

　　在招股書中，創(chuàng)夢(mèng)天地把自己定義為中國(guó)排名第一的獨(dú)立的手游發(fā)行商按（按月活和營(yíng)收計(jì)），以及整個(gè)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)排名第五（按營(yíng)收計(jì)）。我們不追究這個(gè)排名，我們只看這說明了中國(guó)大陸市場(chǎng)是創(chuàng)夢(mèng)天地最大的市場(chǎng)，在招股書中也的確沒有看到海外業(yè)務(wù)發(fā)展的情況介紹與收入規(guī)模，只在愿景中提到了要擴(kuò)大海外市場(chǎng)份額。

　　這樣依靠國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的一家公司，在拿不到版號(hào)的市場(chǎng)環(huán)境下，是承受了怎樣的煎熬？是不是靠著已經(jīng)發(fā)售的《夢(mèng)幻花園》和《五行天》的仙氣吊著？

　　賭游戲成功幾率，僅靠國(guó)內(nèi)市場(chǎng)一條腿走路，在當(dāng)前的游戲市場(chǎng)，風(fēng)險(xiǎn)太大。

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　　使用騰訊云服務(wù)也算是……重點(diǎn)合作了

　　在創(chuàng)夢(mèng)天地的招股書中，騰訊總共出現(xiàn)了410次，這大概可能可以作為高市盈率的一大理由吧。畢竟00700也是港股龍頭了。

　　招股書中，詳細(xì)介紹了創(chuàng)夢(mèng)天地和騰訊的關(guān)聯(lián)，除了股權(quán)投資之外，主要的合作包括了云基礎(chǔ)設(shè)施的合作、內(nèi)容購(gòu)買及研發(fā)（采買騰訊IP和共同開發(fā)版權(quán)）、數(shù)字娛樂（線下店和騰訊視頻合作）、游戲合作（分銷）。

　　其他我也不挨個(gè)分析價(jià)值大小了，單說建設(shè)云基礎(chǔ)設(shè)施，現(xiàn)在不都是標(biāo)配？采購(gòu)騰訊云給公司帶來了多少優(yōu)勢(shì)呢？為什么還值得擺在和騰訊合作關(guān)系的第一個(gè)呢？

　　建議使用騰訊云的廠商以后在上市的時(shí)候都把使用騰訊云作為和騰訊的深度合作關(guān)系。

　　畢竟騰訊爸爸在架構(gòu)調(diào)整后，重點(diǎn)也想打“云”。

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　　IP培育？是個(gè)好故事但是就連龍頭騰訊都不賺錢

　　最后再說一點(diǎn)招股書里提到的，新的業(yè)務(wù)模式，IP培育，這個(gè)可能算是增加期待值的東西。

　　如果真的要算高市盈率高在哪兒，除了“忽悠”一下和騰訊的業(yè)務(wù)關(guān)系外，大概這個(gè)也算是個(gè)新東西吧。

　　可是，原創(chuàng)IP培育這個(gè)事情，在國(guó)內(nèi)還沒有幾個(gè)做成功的案例，倒在路上的創(chuàng)業(yè)公司卻不少。

　　做出過去年還算知名的動(dòng)畫片《少年錦衣衛(wèi)》的柏言映畫，欠薪裁員，創(chuàng)始人被傳精神病發(fā)。

　　國(guó)內(nèi)動(dòng)漫龍頭騰訊動(dòng)漫，前一段時(shí)間也被指停薪，雖事實(shí)是轉(zhuǎn)變漫畫人收入方式，但也說明培育動(dòng)漫IP這件事目前還真的不太賺錢。即從2012年開始攪動(dòng)行業(yè)，并因此開啟動(dòng)漫創(chuàng)業(yè)潮的騰訊動(dòng)漫，它也還沒有賺錢，此前騰訊動(dòng)漫的負(fù)責(zé)人鄒正宇也透露過，這塊業(yè)務(wù)還在布局投入。在去年的騰訊動(dòng)漫作者大會(huì)上，喊的還是幫動(dòng)漫人“脫貧致富”的口號(hào)。

　　所以短時(shí)間內(nèi)，這個(gè)IP的玩法，還有待考驗(yàn)。

　　這還沒算上，全球市場(chǎng)低迷，看衰2019。

　　總之創(chuàng)夢(mèng)天地的發(fā)售，截止到發(fā)稿前說盤前在漲，不過我反正不跟，韭菜隨意。