“假亦真時真亦假，無為有處有還無”，記得盎司君年少時，每每讀到曹雪芹的《紅樓夢》時，都會對小說中這幅對聯(lián)所蘊含的哲學深意不停思索。
隨著年齡與閱歷的成長，耳濡目染地置身中國股市多年，才對這句話的真諦有了切身的體會;在A股市場，有時“把不存在的東西說成是存在的東西，甚至比已經存在的東西還要顯得更為真實”，這種現象已成為中國股市每天都在繼續(xù)并演進著的現實。
龍力生物債務違約事件的“東窗事發(fā)”，由最初的資產重組已經逐步演變成一椿，覆蓋董事長涉嫌違規(guī)擔保、公司疑似財務造假、虛擬資產的連環(huán)懸疑劇。
從目前事態(tài)的進展來看，隨著龍力生物自曝將被“ST”及正式被中國證監(jiān)會立案調查，公司“身體”或已“被嚴重掏空”，其公司未來走向究竟何去何從又變得撲朔迷離起來。
資產重組停牌 牽出公司“系列慘案”
2017年12月5日，龍力生物突然宣布停牌，公司公告擬進行資產重組，但其后一連串詭異“事件”亦如震撼彈一般引發(fā)外界的強烈關注。
在該重組公告僅僅發(fā)布幾天后的12月7日，坊間就傳出龍力生物現金流出現問題;緣由是以大同證券作為管理人的“同吉9號”資產管理計劃被延期兌付，而該資產管理計劃正是上市公司龍力生物發(fā)放的信托貸款。
此后，該事件迅速在市場中蔓延并引發(fā)連鎖反應;除“同吉9號”外，投資人亦開始擔憂同為龍力生物信托貸款計劃的“同吉10號”未來兌付情況;統(tǒng)計顯示，兩項貸款本息合計2.2656億元;至此，龍力生物的一系列麻煩就此展開。
彼時，隨著時間的不斷曝光，另一大金融機構國盛證券的子公司國盛資管，亦對外發(fā)布龍力生物資管產品“延期支付利息及風險提示公告”，該計劃亦涉及資金接近2億元。
隨著龍力生物資金鏈的問題被“踢爆”，其董事長兼創(chuàng)始人程少博及公司違規(guī)擔保的事實再被外界“扒出”;從目前來看，“擔保疑云”及“信貸違約”引發(fā)了外界對于公司本身巨額資金“走向”的擔心。
從最新進展看，龍力生物1月4日晚公告“經初步自查，公司六家銀行共11個賬戶已處于凍結狀態(tài)，申請凍結金額總計22.83億元。”
但據消息靈通人士，引述大同證券辦公室相關負責人的表示稱，在龍力生物申請被凍結的賬戶中，其中有一筆披露的中國銀行禹城支行23218.75萬元，因銀行存款余額不足，實際凍結金額僅為441萬元;對于這一問題，盎司君注意到，截止目前龍力生物方面并未進一步做出解釋。
除此之外，在山東省德州市、禹城市政府等相關政府部門的積極協(xié)調下，龍力生物與大同證券已經進行了調解，并承諾將在2018年4月25日之前，分期償還“同吉9號、10號”全部借款本息;而對于國盛資管發(fā)產品，目前龍力生物已將延期支付的利息支付完畢。
從目前來看，似乎信托貸款引發(fā)的“系列慘案”就此暫告一段落;但直覺告訴盎司君此事并沒有這么簡單，為何2.3億的中國銀行賬戶只剩下441萬?而龍力生物信托貸款背后真正的目的究竟又是什么?
公司經營謎團 引財務“造假”疑云
2011年7月登陸深交所的龍力生物，坐落在山東德州禹城高新技術開發(fā)區(qū)，是當地大力扶持的“生態(tài)農業(yè)+新能源”企業(yè);公司主要業(yè)務是，利用玉米、玉米芯為原料生產功能糖、淀粉及淀粉糖等產品，并利用玉米芯廢渣生產燃料乙醇等新能源產品。
產品業(yè)務發(fā)達時，箭牌口香糖、好麗友、蒙牛、卡夫等國內外大公司都是其主要客戶;但隨著近些年木糖醇競爭格局日趨激烈，特別是因木糖醇市場容量很小，全球范圍內局限在數百億元規(guī)模以內，環(huán)保風暴和供給側改革之后，小廠接連關閉，國內木糖醇行業(yè)里僅剩的幾家企業(yè)，亦是勉力維持。
從公司近些年的財務觀察，龍力生物自2011年7月登陸深交所伊始，公司經營還算亮眼，隨后便開始變臉，尤其是近些年一些核心數據的變化可謂驚人：
注：因2017年報未最終披露，盎司君只統(tǒng)計了前三季度數據
通過對公司經營狀況的分析，我們可以觀察到：自2011-2017三季度年，公司核心經營指標均有所下滑，特別是營業(yè)收入由2011年上市時的12.3億，一路下滑至2016年的8.8億，截止到2017年第三季度，即使數據有所回升，亦未能達到2011年上市時的營收規(guī)模。
除此之外，公司凈利潤亦出現同比降低;我們可以發(fā)現，公司凈利潤由上市時的8567萬、一路下滑至至2015年的4931萬，五年的時間下滑超過一倍，而公司凈利潤率始終保持在6%-7%之間。
特別需要指出的是，雖然2014年出現了回光返照的8590萬;但在2014年所創(chuàng)造出的8590萬營收中，有近6600萬是營業(yè)外收入;換句話說，因為該企業(yè)與德州禹城政府的特殊關系，公司持續(xù)得到當地的財政補貼，當年很大一部分凈利潤，就來自地方政府的支付性轉移。
除此之外，盎司君特別注意到，公司近兩年的財報出現了一些“奇妙”的現象：
首先：從2016年開始，公司凈利潤出現了翻倍式增長，由2015年的4931萬增長至2016年的1.17億與2017年三季度的1.16億，凈利潤已經破億;
但公司長期借款卻由2015年的4000萬，突然猛增至2016年與2017年三季度的5.99億、7.42億;龍力生物利潤突然暴增，卻對外進行大幅信托融資，并出現債務違約，此事疊加就顯得異常蹊蹺。
其次：從公司財報中盎司君發(fā)現，在出現大筆借款的2016年，公司賬上仍有超過9.76億的流動資金，甚至截止到債務違約的2017年三季度，公司賬上仍有9.36億元，這些錢放在賬上還要去信用融資并出現違約，一反常現象明顯就不符合常理。
盎司君特別要解釋一下，信用貸相關的資管產品，通常年化利率在8%-9%左右，像大同證券的同吉9號、同吉10號都是高風險產品亦在這一利率范圍內，但凡有股權融資能力的上市公司，很少會動用這個財務杠桿，除非是公司萬不得已的，或資金鏈出現嚴重問題，否則相關成本會很高。
因此，無論從何種角度分析，對于一家營收、利潤開始大幅回升，且賬上存在大筆流動現金的公司而言，突然暴增的巨額貸款及被踢爆的債務違約，只能有一種解釋就是公司財務問題，換句話說就是上市公司涉嫌“財務造假”。
進度可疑的在建工程 疑似合理“偷天換日”
除了財務營收“造假”疑云外，龍力生物的另一項財務指標，在建工程亦流露出較大問題。
盎司君梳理公司非流動資產項時發(fā)現，自2015年起，公司在建工程便出現了大幅增加;特別是2016年，由此前的3.49億元瞬間增加到9.31億，2017年三季度又降到7.13億。
至今，龍力生物并沒有披露在建工程暴漲的原因，理由是在建工程在總資產的占比變化不超過10%，“沒必要”披露;但通過一些明細數據可發(fā)現，在建工程的增加源于對原有幾個老項目的持續(xù)追加投資，如6000噸低聚木糖項目追加到1.5億元的投資，完工度超過137%卻仍未完工，20萬噸的秸稈處理項目追加到3.48億元，功能糖研發(fā)中心完工率達到240%才完工。
顯而易見，這些重大工程都不符合正常進度，要么進度實現超過100%但仍未完工，要么進行了三年的項目完工率卻只有個位數，比如2015年開始投資建設的食品保健品GMP項目，預算金額4.8億元，但是截至2017年半年報，該項目僅完工17%，遠超開工時的計劃完成年限1.5年。
公司這么做的目的只有一個，就是要通過虛假資產，來掩蓋虛增利潤所產生的增量現金流;并且通過虛增在建工程轉出，這樣轉一圈的結果是，通過利潤表收入、成本和利潤增加，來掩蓋公司現金流出現的問題。此外，通過這一長期資產上做假，只要蒙混過關了，以后可以通過折舊、減值的方式自然而然的“偷天換日”將黑洞化解于無形。
公司新一輪并購，龍力生物疑似“身體被掏空”
除上述問題，如果再加上龍力生物近8億元的巨額違規(guī)擔保，這一系列的舉動是極其不正常的現象;對此，盎司君不由得想起了A股市場另一家“明星”上市公司保千里，在被原實際控制人莊敏采取各種“資金+資產”手段空轉式的巧取豪奪后，公司已被徹底“掏空”而淪為“ST”，這與龍力生物自曝將被“ST化”是何其相似?
據公開信息顯示，莊敏掏空上市公司的方式主要有三種：一是，通過對外投資轉移資金，二是，通過預付款不收貨的方式轉移資金，三是，存在巨額來源不明的應收賬款;但歸根結底，都是通過各種手段轉移并掩蓋公司資金流向。
事實上，多年來，在A股市場中，利用各種手段轉移公司資金，甚至通過高估值項目融資，來解上市公司的“燃眉之急”，并由此試圖掩蓋公司資金鏈困境，已經成為當前A股市場上亟待破解的一大頑疾。
要知道，當年樂視的賈老板就是把這一套路玩的爐火純青;但就在龍力生物債務違約徹底曝光之前，公司停牌的目的又是要并購一家輕資產的互聯(lián)網營銷公司，難道這兩件事僅僅是個巧合嗎?對此，盎司君將持續(xù)關注龍力生物債務違約風波的進一步進展。
