上周，聯想控股(03396 HK)股價突然拉出長陽。股價周漲幅達50.24%，而更重要的交易量指標則激增十倍有余。
上周五晚，答案揭曉。紫光控股(00365
HK)公告：稱當天繼續以總代價5013.97萬港元買入聯想控股159萬股，相當于聯想控股H股已發行股本約0.41%，此前的3天內，紫光控股已連續購入聯想控股292萬股。
迄今而言，紫光控股買入規模仍不算大，但市場攪動效應相當顯著，后續發展勢將可觀。作為長期觀察聯想控股發展的金融分析員，我有如下思索：
其一：價值投資只會遲到，絕不湮滅。
據最新半年報，在宏觀經濟增速逐步放緩的大背景下，聯想控股實現營業收入和歸母凈利潤雙雙提升，上半年聯想控股營業收入1424.82億，同比上漲6%;歸母凈利潤26.87億，同比上漲4%。應該說，作為一個以金融帶動實業的投資大平臺，這顯然是一份扎扎實實的業績總結，遠比市場預估為佳。
進一步的，作為基金經理，判斷一只股票，核心當然判斷其是否能產生持續價值，以及估值是否合理。而面對聯想控股這樣的一個投資組合相當豐富、涵蓋眾多“成長中國”企業的投資集團，不僅要看其季報年報的財務數據，更要穿透數據看趨勢，要看到聯想控股管理層嫻熟運用其控制的綜合資源，及時、到位、準確地為旗下組合提供管控和協調能力。畢竟，對于投資性企業的股票，買的是可持續的控制能力，而非一城一地之獲利。
敢于變，于是有了拉卡拉金融功能分拆;敢于舍，于是果斷與融創集團達成融科智地房地產的大型轉讓交易;敢于攻，于是有了佳沃集團入住上市公司萬福生科(300268,股吧)，敢于快，于是有了期末營收租賃款同比激增的君創租賃……聯控運營實踐證明，這家公司管理層確實能夠專心一意聚焦于“財務投資+戰略投資”的雙輪驅動模式，能夠持續在一系列具體項目中展現杰出的管控和增值能力。
在股價已經暴漲50%+的前提下，聯控市值仍不到800億元，市盈率估值僅為13倍，而市凈率估值更是不到1.25倍。可以很明確的說，上市近三年，市場對聯控的實際價值一直在嚴重誤判，一直在錯失買入機會。基金經理們只看到其復雜投資版圖及矩陣帶來的估值折扣，卻輕視了這種扎實布局鏈接中國大時代發展的必然性，折扣打多了，底倉配少了。而紫光控股的本次高舉高打，顛覆了市場對聯想控股的習慣認知，體現了一個高科技大型投資控股平臺對另一個實業型投資平臺的高度尊重和價值挖掘。價值投資頂多遲到，不會湮滅，信哉。
其二：聯想控股路子正，潛力大。
聯想控股是真正服務中國實業成長的引領性投資平臺，符合19大后國家戰略發展布局需要，路子正，卡位鮮明，當仁不讓，價值巨大。
中國金融投資平臺眾多，尤其是最近幾年，金融牌照集郵之風盛行，不少知名投資公司恨不能以各種財技和資源壟斷某一金融版圖，盡享虛擬經濟之紅利。但這一角力競爭過程中，很多投資平臺心態扭曲，定位異化，不重實業重虛名，不重制造重報表，給國家金融、經濟的宏觀調控增加大量麻煩。這些投資性企業的特點是投融資現金流極大而經營現金流畸小，套利、嵌套、杠桿、并購盛行，輕視技術、科研、制造、就業，把巨大的投資大廈，立在了脫離實業的泡沫基礎上，如果這些“空對空”企業戰略竟然是對的，那么中國的可持續發展道路就是錯的。
聯控的班子，自始至今，從柳傳志柳總以降，實業報國情懷鮮明。“應該講我們所有的投資都是脫虛向實，就是所投的企業我們投下去以后，絕大多數都是能夠踏踏實實的做實體經濟，能夠為中國的社會服務的。”
柳傳志說過很多名句，這句，我印象尤深。
而聯控這家公司也確實是這么做的。且不說中國制造的代表性企業聯想集團，就說聯股旗下的三家平臺1000多億元資產，沒有被拿去放杠桿、做嵌套、掙快錢、鼓噪金融泡沫，大部分真是扎扎實實投給了實業：君聯資本投過中國最大的打印機設備生產商艾派克(002180,股吧)、全球最大的鋰電池自動化設備制造商先導智能，國內安防視頻監控芯片市場主要供應商富瀚微電子;聯想弘毅投了石藥集團、中聯重科(000157,股吧)、巨石股份、錦江股份(600754,股吧)、城投控股(600649,股吧)的國企改制。聯想之星的30多個項目則涵蓋了航天科技(000901,股吧)、智能汽車、大數據、人工智能、量子科技等實業前沿領域。柳傳志前不久在一個論壇上公開了一個數據，粗略計算，僅聯控旗下的三家基金公司所投資的企業，其中已上市企業今天的市值，與其IPO時點市值相較，已經增加了8000億。
可以說，聯控從市場融來的每一分錢，掙到的每一分錢，都投在了鍛造中國實業立國的混凝土地基上，作為價值創造者的聯控和旗下基金，也獲得了應有的回報。
最近，我參加過多場有關部委召開的三農金融會議研討，深感農業意義之重大而發展之艱難。做這個行業，沒有一點家國情懷，是萬萬堅持不下去的。在聯控半年報中，我們可喜看到，農業這一板塊上半年實現營業收入20.08億，同比上漲64%，歸母凈利潤1.25億，同比上漲346%，其農業大戰略已日漸清晰。這里真得給聯控點贊，豎一面旗，掙最難的實業錢，還能守得云開見月明。如此企業之于國家的意義，難道還需多費篇章嗎?
其三：聯想控股能量巨大。
市場對聯想控股與聯想集團的關系仍然認識不夠清晰到位，漠視聯控的巨大潛力，在紫光舉牌之下，應及時修正觀察角度。
值得再次向讀者科普下：聯想控股是聯想集團的母公司，其業務除了后者的PC、手機、服務器等，還包括農業與食品、金融服務、創新消費與服務以及新材料等戰略投資業務，以及天使投資、風險投資和股權投資等財務投資業務。而聯想集團這家子公司的銷售收入，在聯控上市時，曾高達母公司總收入的94%。
情況逐漸在變。今年上半年聯想控股營業收入1424.82億，同比上漲6%;歸母凈利潤26.87億，同比上漲4%。當前，聯想集團創造的收入依然占聯想控股的近90%，資產規模占50%，但只貢獻10%的凈利潤，聯想集團早已不能和聯想控股混為一談。
其實資本市場也在逐步擺脫這種特殊的、母子公司皆為上市公司的認知疑惑。在2015年中牛市高峰時期，當時聯想控股的市值為130億美元，而聯想集團竟然為148億美元，子公司市值竟然超過母公司市值。可見在當時的大聯想市值管理中，由于聯控的投資業務相對弱勢，聯想集團在其中承擔著主要驅動因素。而后，聯想控股形象逐步清晰，五大板塊收入持續提升，三大聚焦領域規模增長強勁，母公司逐漸占到聚光燈下，截止今天(2017年12月26日)，聯想集團市值為550億港幣，而聯想控股已高達750億港幣，進一步的市值空間更可預期。可以說，市場看到了聯控與聯想集團的不同，看到了未來發展的巨大分野，但是在股票估值和基金持倉力度上，態度依然不夠鮮明，一直等到紫光控股忽然發力，相當被動。
殷鑒不遠也，還記得萬科、格力等A股上市公司?口頭上，資本市場一直稱呼它們是好公司，但卻一直沒有用好公司的價錢、好公司的倉位、好公司的交易量來認真對待它們。一直等到前海人壽這樣的所謂野蠻人跳出來突然舉牌，搞得市場措不及防，趕緊價值重估，追趕補倉，最后一地雞毛，何苦來哉!
看報表，看實際，看發展，聯想控股能夠堅守既定戰略，堅持獨特的“戰略投資+財務投資”雙輪驅動業務模式，一方面動態優化存量業務，并推動資本運作陸續落地，同時乘勢中國經濟發展動能，積極關注、參與包括消費升級與供給側改革、國企改革、“一帶一路”等主題，在戰略聚焦領域內持續布局，不斷提升、創造投資組合的整體價值，總裁朱立南的承諾步步兌現。如此，聯控的價值重估，其市值變化，絕不會在本次紫光控股百分之幾的交易換手之間就即可完成，留給整個市場所有交易員的機會仍多。
任何看多中國的基金經理，均應高度關注聯想控股的最新發展動向。這家聚焦精準、有舍有得、管控有力、方向明確、看多中國、擼起袖子加油干的本土旗幟性實業投資集團，正不斷給市場帶來驚喜。
我正在等待紫光控股之外的重磅企業也宣告正逐步吸納聯想控股股票。好東西，既然被發現，就絕不會只有一個買家，拭目以待。
