美國東部時間10月13日，SEC(美國證券交易委員會)公布了拍拍貸招股說明書。拍拍貸計劃在紐交所上市，股票代碼“PPDF”。

　　今年以來，已有多家互聯網金融企業成功在美國上市或是即將敲響上市鐘聲。4月28日，上海P2P網貸平臺信而富在美國紐交所掛牌上市。9月19日，趣店集團向SEC提交了IPO上市申請招股書，擬議最高籌資額為7.5億美元。早在2015年12月宜人貸正式在紐交所掛牌，成為登陸紐交所的中國P2P第一股。

　　隨著國內對互金企業監管的加強，為尋求更寬闊的融資渠道和更寬松的監管環境，國內互金企業赴美上市似乎出現了“扎堆”之勢。

　　半年凈賺10.49億，高利貸起家能走多遠?

　　拍拍貸早在 2007 年 6 月成立，公司全稱為“上海拍拍貸金融信息服務有限公司”，總部位于上海。拍拍貸是第一家由工商部門特批，獲得“金融信息服務”
資質，從而得到政府認可的互聯網金融平臺，資產端以小額分散的消費貸款著稱。

　　根據官網，截至2017年10月16日下午五點羽化財經成稿時，拍拍貸注冊用戶超過5870萬，累計成交總額超過780億。根據零壹數據，2017年9月，拍拍貸交易額為69.3億元，位列第四(前三位是依次是陸金服、紅嶺創投和微貸網)。拍拍貸發布的2017年第二季度業績報告顯示，該季度拍拍貸成交額為165億元，環比增長56%。

 

　　拍拍貸招股書披露的財務數據顯示：截至2017年6月30日，拍拍貸2017年營業收入為17.349億元，比2016年低的12.158億元，增長近42.7%。

　　凈利潤方面，招股書顯示，2015拍拍貸虧損人民幣7214萬元，2016年開始盈利，凈利潤人民幣5.015億元。2017年上半年進一步增長，半年時間實現凈利潤折合人民幣10.468億元。

　　半年凈賺10億多，拍拍貸的口碑并沒有像業績一樣亮眼。

　　“之前我們曾用自己的資金在平臺上提供貸款，這可能使我們面臨著監管風險。”拍拍貸招股書明確列出了該風險內容。網貸暫行辦法明確禁止網貸平臺發放貸款的行為，而拍拍貸曾利用自有資金放貸，顯然是踩了監管紅線。

　　至于拍拍貸面臨的監管合規風險到底有多大，一方面取決于其放貸行為是在監管辦法發布前還是發布后，另一方面也取決于其自有資金放貸在當時是不是主營業務，以及所帶來的營收是否占總營收過大。

　　近期與拍拍貸有關的新聞是它9月26日發布公告，下架活期理財產品拍活寶，此舉被傳與上海監管層將禁止活期理財的傳聞有關。另外，拍拍貸旗下拍分期被曝收縮戰線，拍分期上線于2015年，是一款無抵押借款App。

 

　　羽化財經在查閱拍拍貸相關材料是發現，很多網友吐槽過拍拍貸，原因包括：高利貸、逾期、壞賬等。

 

　　（來源：網貸天眼）

 

　　（截圖來源：某P2P曝光公眾號）

　　除上述業務風險外，招股書預測拍拍貸的收費水平未來可能會下降，任何費用減少都會降低其盈利能力。

　　除此之外，與本次IPO和ADS(即美國存托股份或美國存托憑證)有關的風險方面，招股書稱拍拍貸首次公開發行價格大幅高于每股有形賬面價值，投資人將會經歷直接而實質性的稀釋。

　　也就是說，此次發行之后，在可預見的將來拍拍貸不期望支付股息，投資人必須依靠拍拍貸ADSs的價格增值來獲取投資回報。

　　中國信貸規模瘋狂增長，國外上市只是階段性勝利

　　根據拍拍貸招股書援引的數據，2010到2015年，從7.5萬億元增長到了19萬億元，年均復合增長率(CAGR)84.4%，同期居民消費增長的CAGR為13.1%。

　　此前網貸平臺宜人貸和信而富已經登陸紐交所，近期股價漲勢搶眼。10月11日單日信而富股價暴漲33.08%至10.46美元，宜人貸當日股價上漲4.01%至48.77美元。

　　拍拍貸同樣受到資本的青睞，2012年10月獲紅杉資本千萬美元A輪投資;2014年4月獲光速安振中國、紅杉資本和諾亞財富B輪融資;2015年4月獲君聯資本、海納亞洲、VMSLegendInvestmentFundI、紅杉資本和光速安振中國近億美元C輪融資。

　　互聯網金融在這幾年發展的過程中，不斷遇到各種挑戰，企業過度擴張，行業洗牌加速，行業開始出現嚴重分化的趨勢，平臺生存不太容易。相關人士表示，上市的互金企業較其他平臺無疑會更受歡迎。

　　一方面，能夠從數千家平臺中脫穎而出得到資本市場的認可;

　　另一方面，企業上市后要進行信息披露和審計，讓投資者對企業的經營情況有了更為清晰的了解。另外，互金平臺上市也是為了獲得融資的一種選擇。總的來說，赴美上市可以讓互金企業有更高的聲譽和更寬的融資渠道。

　　作為近幾年中國成長最快的一個行業，不管是業務規模、還是發展程度，互聯網金融都到了邁入資本市場的階段。而監管襲來，也讓互金企業身后的這根皮鞭越抽越緊。監管是大浪淘沙的利器，互金企業在國內難以上市。

　　今年9月，各地針對網貸行業嚴監管的政策措施密集出臺。
9月27日，深圳發布了深圳網貸信息中介機構從業人員違規違紀信息共享平臺，這個全國首創、被業內人士稱為“黑名單”制度。據了解，首批已經有7家網貸平臺接入。9月29日，深圳再次對網貸平臺出手，劍指網貸退出機制，對網貸機構退出期間相關規范作出要求，包括網貸機構經營地址不可搬遷、平臺高管不可失聯等。這也是全國范圍內首個有關P2P平臺退出的指引規范。

　　而9月最新出爐的網貸大數據也顯示了監管的威懾力。數據顯示，就單月來說，9月新增停業及問題平臺數量為70家。其中，停業26家、跑路12家，停業及問題平臺發生率為66.2%。值得注意的是，70家的新增停業及問題平臺數量較8月有較大增幅，8月新增停業及問題平臺數量為36家，也就是說，僅一個月網貸問題平臺就增加了34家。受各地監管限額因素的影響，9月份網貸行業成交量也呈下降趨勢。據融360數據顯示，9月網貸平臺成交量為1942.31億元，環比降低2.24%。

　　美國證券監管模式對于資金流、信息披露和市場風險的審核方面更為靈活，這種“寬進嚴出”的模式，無疑給科技基因不足、盈利能力不強的中國互金企業更多機會。

　　雖然上市有了指望，但品牌效應和融資只是階段性的勝利，能否吸引和留存用戶、為投資者創造價值、實現持續穩定性盈利，才是上市后的考驗。