投資要點:

　　雙主業(yè)戰(zhàn)略夯實，內(nèi)容+平臺橫縱拓展商業(yè)價值。

　　公司圍繞“乳業(yè)+文化”雙主業(yè)不斷推進資源整合與商業(yè)價值突破。傳統(tǒng)乳業(yè)業(yè)務(wù)健康發(fā)展，是目前國內(nèi)最大的水牛奶技術(shù)研究和產(chǎn)品生產(chǎn)加工企業(yè)。文化領(lǐng)域業(yè)務(wù)推進加速公司營收結(jié)構(gòu)良性改善，圍繞影視娛樂、動漫幼教、直播金融等互聯(lián)網(wǎng)平臺業(yè)務(wù)等垂直生態(tài)發(fā)力深耕，一方面利用優(yōu)質(zhì)IP提升品牌溢價，尤其打造兒童相關(guān)的IP及衍生品生態(tài)鏈，另一方面以IP內(nèi)容及消費品作為載體，先是向視頻點播相關(guān)的互聯(lián)網(wǎng)渠道滲透，接著向金融、視頻直播、電商等互聯(lián)網(wǎng)平臺延展，力爭打造多產(chǎn)品變現(xiàn)、覆蓋上億用戶群的互聯(lián)網(wǎng)平臺。公司15年營收16.85億元，同比增長49%，凈利潤2.15億元，同比增長140%，預(yù)計16年上半年業(yè)績維持70-80%高速增長。

　　御嘉攜手盛世驕陽，打造優(yōu)質(zhì)IP源頭，提升整體集團影響力。

　　御嘉影視是皇氏體系內(nèi)優(yōu)質(zhì)IP內(nèi)容重要來源、同時不斷與行業(yè)強強聯(lián)合包括東陽歡娛、喜多瑞、中南卡通等展開包括主創(chuàng)人員和項目等全面合作，出品了《我愛男閨蜜》、《我愛男保姆》等精品電視劇;盛世驕陽運營海量IP，歷史上采購的眾多IP開發(fā)權(quán)一直被低估，接下來會有更多和御嘉及體外優(yōu)質(zhì)公司合作開發(fā)計劃。此外在親子幼教細分領(lǐng)域IP儲備領(lǐng)先，子公司伴你成長擁有《佩格和小貓》、《老虎丹尼爾的鄰居》等知名IP，IP形象聯(lián)動衍生領(lǐng)域助力繼續(xù)放大品牌價值。

　　公司同時投資韓國知名動畫制作公司MG并成立合資公司，強強聯(lián)合致力于利用頂級特效共同打造優(yōu)質(zhì)動漫作品。

　　乳業(yè)渠道有望和幼教娛樂業(yè)務(wù)線下協(xié)同，線上娛樂、動漫幼教、金融服務(wù)等縱向切入，打造覆蓋過億用戶貫穿線上線下大平臺。

　　盛世驕陽通過全面覆蓋互聯(lián)網(wǎng)/廣電網(wǎng)/電信網(wǎng)/移動網(wǎng)等新媒體渠道，搭建開放高效的內(nèi)容運營平臺，旗下伴你成長運營“新動漫”頻道目前覆蓋全國160個大中城市，家庭用戶數(shù)達到1.5億。公司通過增資北廣高清(相關(guān)資源國內(nèi)動漫第一衛(wèi)視頻道“卡酷少兒”)，投資遙指科技(旗下運營“寶貝走天下”APP構(gòu)建親子游生活與數(shù)據(jù)平臺)，投資線下連鎖幼兒園碧海銀帆，打造幼教T2O2O平臺，將親子游與幼教、兒童劇目、動漫及其衍生品進行有效嫁接，構(gòu)建兒童產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈。

　　同時收購?fù)昝涝诰€、投資易聯(lián)視訊和臻品悅動等，圍繞互聯(lián)網(wǎng)金融、移動視頻直播以及電商等等縱向切入，不斷強化平臺的覆蓋用戶及變現(xiàn)能力，長期具備極強爆發(fā)性。

　　投資建議預(yù)計公司16-18年實現(xiàn)凈利潤同比增長112.7%、33.8%和28.5%;考慮公司品牌溢價持續(xù)提升以及渠道平臺在金融、移動直播、電商等垂直生態(tài)不斷拓展，不排除后續(xù)持續(xù)資源整合帶來業(yè)績上調(diào)空間；首次給予買入投資評級，參考影視娛樂類可比公司17年平均PE估值32倍，幼教類可比公司17年平均PE估值44倍，乳業(yè)類可比公司17年平均PE估值37倍，僅考慮公司未來一年內(nèi)可能的外延整合空間，預(yù)計17年備考凈利潤有望達到6億以上，綜合給予公司17年P(guān)E估值35倍，12個月目標(biāo)市值210億，目前公司總股本8.38億股，對應(yīng)目標(biāo)價25.06元。

　　風(fēng)險提示:外延整合不及預(yù)期，行業(yè)增速放緩、競爭風(fēng)險（研究員：文浩、焦娟）