[摘要]前期的風控審核、后期的投后管理、退出問題，股權眾籌三大難題待解。
研究結論：
1.近來，不少股權眾籌平臺吸納并展示海外創(chuàng)新項目，并開放給國際投資者，跨境股權眾籌平臺在全球如雨后春筍般涌現。跨境股權眾籌平臺還能與他國的本土機構合作，形成平臺間的直通車，收集優(yōu)質項目，并共享給合適的投資群體，提升兩者的投融資效率和匹配度。
2.股權眾籌平臺在中、英、美、以色列四國都發(fā)展很快。倫敦兩大代表性平臺Seedrs和Crowdcube在股權眾籌領域的創(chuàng)新，絲毫不亞于美國硅谷。在政府側，英國采用“嚴格監(jiān)管+政策優(yōu)惠”，一方面以法律條例嚴格限定股權眾籌平臺的經營，以保護投資者;另一方面，又以政策優(yōu)惠鼓勵投資。
3.選擇在股權眾籌平臺上展示項目的公司有時候看中的不僅僅是所籌資金。背后的市場、導師、網絡效應等其他資源同樣重要。
4.目前股權眾籌行業(yè)三大待解難題是：前期的風控審核，后期的投后管理，退出問題。
序：今天的年輕人和他們的全球夢想
假若一個年輕的美國創(chuàng)業(yè)者有一個很棒想法，他接下來的選擇，和過去的硅谷前輩們有何區(qū)別?
也許，從會選擇從中國的天使投資人那里籌集到資金，然后發(fā)展遠在歐洲的客戶，聯(lián)絡巴西的供應商，甚至可以招募印度的員工跨國協(xié)同辦公……這是很多當代大型企業(yè)想構建的全球價值鏈——而在今天創(chuàng)業(yè)領域，很可能一開始，這些新生企業(yè)的資本結構和布局，就是國際化的。
很多時候，在跨境股權眾籌平臺上募資的項目看中的不僅僅是資本，還有整個生態(tài)鏈中的各個環(huán)節(jié)打通——背后的市場、導師、網絡效應等都很重要。創(chuàng)業(yè)者會發(fā)問，有誰認識一名靠譜的會計?如何解決此等編程問題?如何對接下一輪融資的VC等?投資人群體中很有可能誰可以介紹熟人或給出一個有用的答案。
一、股權眾籌讓投資“草根化”&“全球化”
“應該讓創(chuàng)業(yè)者有機會從全球投資人那里募到錢，投資人也該篩選或投資全球各地的優(yōu)質項目。”倫敦一家跨境股權眾籌平臺Seedrs首席執(zhí)行官Jeff
Lynn近期接受采訪時表示，Seedrs上的項目就開放給國際投資者。
的確，硅谷是全球高科技創(chuàng)新中心，單就互聯(lián)網金融而言，倫敦的創(chuàng)新絲毫不遜于硅谷?！巴ǔ＃绹鴸|部金融人士不懂科技，美國西部高科技人才不懂金融?！盝eff評論道。
英國金融服務管理局(FCA)早在2014年4月就出臺了相關的股權眾籌法，降低了投資者門檻，使普通大眾也能參與投資初創(chuàng)公司，滿足了“草根”投資的愿望。同時英國政府也有法律條例嚴格限定股權眾籌平臺的經營以保護投資者，又有政策優(yōu)惠鼓勵投資。
而美國允許未認證投資者參與股權眾籌的法案于去年10月頒布，不過很多具體條款尚未最終落實。
政策利好助推了全球股權眾籌平臺的發(fā)展。有人認為，2015年是股權眾籌的元年。股權眾籌平臺成了“香餑餑”，并且不少平臺向海外的創(chuàng)新項目和投資者開放，跨境股權眾籌平臺在全球如雨后春筍般涌現。
跨境股權眾籌平臺上可以展示全球初創(chuàng)項目，并接受來自全球合格投資人的資金。平臺可積極助推跨境融資項目尋找政策優(yōu)惠，抵消因國際稅費提升的融資成本。
跨境股權眾籌平臺還能與他國的本土機構合作，形成平臺間的直通車，收集優(yōu)質項目，并共享給合適的投資群體，提升兩者的投融資效率和匹配度。
比如英國知名股權眾籌平臺Crowdcube與意大利的Xandax品牌合作，國內的天使匯與硅谷的Y
Combinator成立天使匯YC基金，中科招商4億美金注資AngelList，都是這方面的典型案例。
二、英國跨境股權眾籌平臺怎么玩?Seedrs VS Crowdcube
股權眾籌平臺在英國發(fā)展得如火如荼，其中脫穎而出的兩家分別是Seedrs和Crowdcube。
Seedrs于2012年7月創(chuàng)立，它是英國首批得到金融服務管理局(FCA)認證的平臺，也是全球范圍內首批獲得當地金融監(jiān)管機構批準的股權眾籌平臺。
Seedrs的目標是，讓具有全球化愿景的初創(chuàng)公司，不管身處何地，都能從全球投資人那里募集資本。Seedrs目前在倫敦，舊金山設有辦公室。并加入了倫敦國際化商業(yè)項目，以滿足其國際化擴張的野心。
從創(chuàng)立到拓展歐洲市場，Seedrs用了一年多時間。2014年后期，Seedrs收購了美國舊金山的一家投資公司Junction
Investments，其兩位創(chuàng)始人Adam Kaufman and Brian Goldsmith目前是Seedrs美國負責人。
美國《創(chuàng)業(yè)企業(yè)促進法案》，于2015年10月獲得通過。該法案首次允許未認證投資者參與股權眾籌，加速眾籌市場的發(fā)展，使得美國金融市場變得更有活力。Seedrs創(chuàng)始人Jeff
Lynn稱今年美國市場是他們的重點開拓對象。
Seedrs網站要求創(chuàng)業(yè)者提供關于眾籌項目的相關信息，包括產品和團隊介紹，市場背景，盈利戰(zhàn)略和募資用途等內容。Seedrs的獨特之處在于其投后管理的代理制，
資金交由銀行托管，較之第三方支付平臺更令人放心。當初創(chuàng)公司達到預期的融資目標后，投資人可選擇是否由Seedrs代理股權管理，由Seedrs代替投資者通過和創(chuàng)始公司簽訂協(xié)議。這樣做對投融資雙方的益處在于：
融資方，即初創(chuàng)公司只需與代理人溝通，而非面向海量投資者，這降低了溝通成本;而投資方，尤其是并不具備相關專業(yè)知識的普通投資者通常沒能力監(jiān)督企業(yè)發(fā)展，Seedrs平臺的專業(yè)人士則有這個能力，進而能為普通投資者節(jié)省時間成本。
與Seedrs旗鼓相當的另一家倫敦股權眾籌平臺是Crowdcube，同樣也走國際化路線，但兩者的運作理念和模式有著本質區(qū)別。
Crowdcube在每個拓展的國度會牽手當地合作伙伴，聘請當地人來運作并改用當地語言。創(chuàng)辦于2011年的Crowdcube已持續(xù)擴張到了意大利，西班牙，瑞典，波蘭，新西蘭，巴西，迪拜等國。
Crowdcube的2015年業(yè)績報告有幾大亮點。比如有兩個眾籌項目已成功退出，E-Car
Club被歐洲領先的汽車租賃公司Europcar收購，Camden Town Brewery則賣給了世界上最大的飲料公司百威英博啤酒集團。
去年平臺共收集到166個Pitch，共有8300萬英鎊投給了項目，最大的一筆融資是Sugru拿到100英鎊。Crowdcube首席執(zhí)行官Luke
Lang稱，他們在105個國家有1190位海外投資人，已經完成了25個國際項目交易。
通常情況下，平臺方不會采用收廣告費將某一項目置頂的方式。若融資方未在規(guī)定的時間內達到預期的額度，就算作失敗，資金應返還給投資者，也不收手續(xù)費;當達到目標金額后，Crowdcube和律師事務所合作，與企業(yè)簽訂相關協(xié)議，幫助企業(yè)以及企業(yè)顧問律師設計相關有法律效力的文件，并和投資者確認投資金額。
資金由第三支付平臺轉賬到公司賬戶，待投資者受到股權證明書后，整個融資過程完成。Crowdcube會向融資方收取所籌資金5%的手續(xù)費，1250英鎊的法律費用，500英鎊管理費和對融資方收取0.05%的支付處理費。相較之下，Seedrs收費就單一很多，Seedrs
投資者后期可以通過賣出股份或分紅的方式獲得收益，平臺將收取他們所得收益的7.5%。所以平臺收益與投資人收益息息相關。
若融資方在Seedrs平臺上進行第二，第三輪融資，那么參與第一輪眾籌的用戶將擁有優(yōu)先認購權和反稀釋權。
三、以色列跨境股權眾籌平臺OurCrowd
當前，如果問全球投資人除了硅谷還能去哪?相信很多投資人都會提到以色列，一片以高科技創(chuàng)新著稱的“彈丸之地”。
跨境股權眾籌平臺OurCrowd就將“來自以色列”作為一個標簽，吸引全球各地熱衷于高科技的投資人。平臺采用一種“風投+眾籌”的混合VC模式，幫助全球合格投資人尋找以色列優(yōu)質的投資標的。
其特點是平臺自身作為領投人，主導項目的盡職調查，投資審核和投后管理。所以項目的質量比較依賴平臺自身的投資團隊。通常情況下，OurCrowd對層層篩選后脫穎而出的項目會領投5%，并附上對每個項目十頁紙的解讀，其他投資人只需在平臺上挑選自己中意的項目即可。
針對全球不同國度，OurCrowd對投資人的限定要求也不盡相同。美國投資人起碼年收入達20萬美元，或凈資產達100萬美元(這也是美國證監(jiān)會定義的可投資于私募發(fā)行證券的投資人標準);中國合格投資人年收入30萬，或擁有500萬人民幣凈值(不包括房產)。所有投資人的最低投資額度是一萬美元。
OurCrowd創(chuàng)始人Jon
Medved年初接受企鵝智酷獨家專訪時表示，平臺投資人能獲得有限合伙權，優(yōu)先股購買權，及防止股權稀釋等權利，無論是平臺還是其投資人都會是最早做首次公開募股的股權眾籌公司的受益人。
OurCrowd總部位于耶路撒冷，現今已在紐約，圣迭戈，多倫多，倫敦，悉尼，特拉維夫設立了辦事處，亞洲首個辦公室也將在新加坡落地。
四、中美股權眾籌平臺如雨后春筍般興起
從外商投資中國到中國跨境投資，短短幾年，中國在資本層面發(fā)生了翻天覆地的變化。近年來，中國資本涌入美國更是勢不可擋，中美企業(yè)的投資并購愈發(fā)引人關注，中美股權眾籌平臺也如雨后春筍般興起。
美國頂級的股權眾籌平臺AngelList正在發(fā)力為初創(chuàng)公司提供一站式服務，包括融資溝通，人力招聘等。在其上面展示的初創(chuàng)公司要清晰地闡明公司的經營理念，商業(yè)模式，團隊等情況。且大部分初創(chuàng)公司會附上一份給投資人的詳細提案。
AngelList會為每個融資方單獨成立一家有限責任公司，跟投人通過投資有限責任公司間接持股。AngelList創(chuàng)造了兩種獨特的眾籌模式Self-Syndicated和Investor
Syndicated。
前者的模式是融資方是眾籌主導人，并已從專業(yè)投資人那里拿到了十萬美元以下的投資承諾;而后者依賴領投人發(fā)起并管理所籌資金;平臺方收取部分利潤。
去年，中國規(guī)模最大的私募股權公司之一的中科招商斥資4億美元投資AngelList，并聯(lián)手打造了“硅谷直通車”，成立了一個名為CSC
Upshot的新投資基金。不難看出，中科招商是希望借助AngelList平臺對硅谷的深入了解，以便更有效地找到好的投資標的。
另一家風投機構海銀資本也于2015年初投資了AngelList，并與其開展戰(zhàn)略合作。海銀資本會對AngelList
上的項目進行專業(yè)的分析，篩選優(yōu)質項目與優(yōu)力瑞投投資人進行聯(lián)合投資，為中國投資者搭建投資美國的橋梁。
優(yōu)力瑞投是深圳海銀優(yōu)力投資管理有些公司旗下的跨境投資平臺。由海銀資本和原聯(lián)通寬帶公司總經理何華杰博士共同創(chuàng)立，并于今年年初上線，旨在引入美國優(yōu)質創(chuàng)新資源，打造國際高科技項目投融資對接平臺。
國內最大的天使合投平臺天使匯也在積極為合格投資人拓展優(yōu)質初創(chuàng)項目。通過與硅谷知名孵化器Y Combinator合作，成立了一支專注于投資Y
Combinator加速項目的天使匯YC投資基金。天使匯創(chuàng)始人兼CEO蘭寧羽告訴企鵝智酷，他們正在探索股權眾籌的新模式。
依托中歐校友的股權眾籌平臺風投俠也在努力在美國尋找優(yōu)質項目，希望打通海外投資通道，為投資人提供更多優(yōu)質項目的選擇。風投俠聯(lián)合創(chuàng)始人李黎接受企鵝智酷專訪時表示，他們投資的海外項目有兩類，一類是VIE架構的公司，另一類是想拓展中國市場的，引入中國投資人的公司。
風投俠的獨特之處是構建了一個強關系的互聯(lián)網私募股權平臺。一直在積累領投人資源，并通過為領投人提供創(chuàng)新的資金組織模式來建立緊密的合作關系。他們不向融資方收費，而只向投資人收費。他們的特殊優(yōu)勢在于背后的一批中歐商學院校友們，資源和人脈過硬。
去年12月份，一家從事跨境移動支付收款業(yè)務的公司“澳洲皇家支付”正式登陸國內股權眾籌平臺籌道，目標是融資兩千萬人民幣，出讓10%的股權。海外直投不再像過去那樣高門檻，越來越多跨境股權眾籌平臺打通了這個渠道。
達福創(chuàng)投跨境加速器(DFW
Excellerator)是美國德州第一家華人為主導的創(chuàng)投企業(yè)。創(chuàng)始人劉樂然告訴企鵝智酷，他們也正在打造一家華人主導的跨境股權眾籌平臺Fundlyst.co。
“中美跨境投資界，華人機構最稀缺的是對美國商業(yè)和創(chuàng)業(yè)氛圍的了解和接觸優(yōu)質美國項目的機會?！眲啡徽f道，“我們的優(yōu)勢是既有強大的美國創(chuàng)投機構網絡，投資并購管理經驗，同時又理解中國市場。”
五、三大待解難題
股權眾籌平臺優(yōu)勢在于提升融資效率，降低中間的渠道成本。而股權眾籌行業(yè)作為互聯(lián)網金融創(chuàng)新來講，核心問題在于前期的風控審核，所以平臺團隊的專業(yè)性至關重要。
但如果只關注前端的風控和融資，而忽視投后管理和退出問題，就難以實現投融資閉環(huán)。所以風控，投后管理和退出問題，是整個流程的三大未解難題。
股權眾籌中，三個角色的相互作用非常重要。平臺方、項目方和投資方，任何一方的需要得不到滿足，都會影響整個投融資過程。
平臺的目標，是聚集一批高質量的領投人，源源不斷地吸納海內外優(yōu)質項目，給投資人更多選擇，提升他們的整體收益回報。
項目方如果受很多投資人青睞，拿到融資后，他們會期待得到完善的投后服務，在人才招聘、客戶拓展、資源對接等環(huán)節(jié)上，尋求投資人幫助。
投資方如果是領投人，除了做好前期的盡職調查，投后管理，還得考慮股權退出和流動性問題。比如怎樣的退出途徑最適合?如何降低退出的交易成本?如何處理違約問題?諸如此類。
在用戶教育成本還較高的階段，股權眾籌平臺想贏得信任，需要秉承誠信，完善風控，做好投后管理，并建立完善合理的退出機制，以此提升團隊專業(yè)度，形成規(guī)?；?，滿足投融資雙方的潛在需求。
